晚间版 · 2026年6月25日

昨日（2026年6月24日），美光科技公布的Q3财报及Q4指引全面超越预期，但真正的边际变化是其披露已签订16份、总额超千亿美元的战略客户长协（SCA）。此举标志着存储行业商业模式从周期品向合约品的根本性转变，在AI驱动的供需失衡将持续到2027年后的背景下，通过照付不议（take-or-pay）的锁量锁价协议，将盈利的可见性和下限提升至史无前例的高度，估值逻辑也随之从P/B切换至P/E。

昨日（6月24日）康宁在首尔发布GlassBridge技术，通过在玻璃内部集成光波导取代传统机械对准，直接解决了CPO封装中光纤与芯片耦合的良率和密度瓶颈。这一技术突破将玻璃基板从单纯的“载板”升级为“光互连载板”，实质性地加速了CPO及先进封装的产业化进程，并明确了从原片、加工到设备的全产业链投资路径。

今日（6月25日）行业会议后，市场对电子布7月涨价的预期由0.7元/米大幅上修至不低于1.0元/米，涨价斜率超预期加速。这一边际变化的核心在于，AI驱动的需求导致供给缺口持续恶化，而下游覆铜板（CCL）厂商已凭借更强的议价能力完成超额提价，产业链利润正加速向上游电子布环节传导，投资逻辑已从测算涨价终点转向把握供给刚性下价格不断试探上沿的趋势性机会。

继6月21日英伟达官方详解Rubin平台后，过去24小时的边际变化在于市场焦点正从单一的GPU液冷概念，迅速扩展至整个AI基础设施生态，特别是将高速光模块的液冷Cage（散热模组）视为新的“刚需”环节，同时英特尔、谷歌等巨头亦加速推进全液冷方案认证与落地，标志着液冷已从主题预期进入平台认证与规模化部署的拐点。这一转变确认了液冷已从算力配套升级为具备自身通胀逻辑的AI基建核心支柱，投资逻辑正从普适的系统集成，下沉至绑定巨头、具备高技术壁垒和价值量的核心零部件环节。

继日系厂商提价后，江海股份于6月24日晚间正式发布全品类电容器涨价函，标志着国内电容涨价周期的正式开启；今日市场关注的边际变化在于，涨价已向上游传导至碳粉等核心原材料环节，验证了AI算力驱动下全产业链供需紧张的逻辑。此次涨价并非简单的成本传导，而是行业景气度反转的信号，国内龙头厂商凭借上游材料自供和扩产优势，有望在量价齐升中实现超越日系同行的利润弹性和份额提升。

昨日至今，市场传闻阿里巴巴出售游戏业务灵犀互娱已进入最后阶段，潜在买家锁定三七、华通、巨人等头部厂商。这笔交易的核心逻辑是，一个年化净利约15亿的优质现金流资产以仅约5倍PE的估值出售，对于任何一个潜在收购方而言，都意味着一次极具性价比的业绩与估值双升机会。

默沙东TROP2-ADC药物sac-TMT的全球3期临床（TroFuse-005）在24小时内披露已达到主要终点，计划于今年下半年申报FDA上市。这一进展是关键的催化剂，它不仅在临床上验证了ADC+IO联用作为下一代疗法的潜力，更重要的是，它为默沙东应对Keytruda专利悬崖提供了确定性极高的解决方案，市场将开始把这部分此前存在不确定性的管线价值，作为明确的未来收入计入公司估值。

6月25日，市场对天数智芯的认知已从此前字节采购传闻的事件驱动，转变为基于其清晰产品路线图和财务模型的量化增长预期，其2026年营收181.6%的同比增速预测，标志着公司已进入业绩兑现的验证阶段。投资逻辑的核心在于，其GPGPU架构对CUDA生态的高度兼容性，极大地降低了互联网大厂的迁移成本，从而打通了从0到1的技术验证到从1到N的规模化商业落地路径，支撑其基于远期收入的高估值体系。

在6月24日晚间，美国光纤龙头康宁公司股价因发布面向CPO的GlassBridge新组件并锁定北美云巨头长单而大涨超10%，这一事件强力印证了全球AI算力基建正驱动光纤行业进入高确定性的长景气周期。当前市场的核心交易逻辑已从需求侧的预期转向供给侧的验证，光纤预制棒及其上游高纯四氯化硅的产能瓶颈是全产业链最确定的利润弹性来源，拥有核心原料和光棒一体化产能的公司将充分享受本轮由供需失衡带来的持续性量价齐升红利。

6月25日，市场对日本住友PCB钻针棒料的认知出现关键分化：尽管住友发函保供，但其核心的AF系列超细棒料2026年产能已满、不再接新单，且无任何扩产计划，这标志着高端棒料的供给紧张从预期正式转为现实。这一边际变化确认了AI PCB上游最关键环节的供给瓶颈，投资逻辑从关注钻针厂扩产转向押注棒材国产化替代的加速，并预期棒材缺口将引发新一轮价值链通胀，从棒材向上游钨资源、再向下游钻针传导。

在过去24小时内，随着霍尔木兹海峡重开，国际油价加速下跌，布伦特原油期货已跌破73美元/桶，创下近四个月新低，这基本确认了此前的高油价冲击为一次性的“非经常性损益”，而非长期估值破坏因素。投资逻辑的核心已从对成本的担忧转向双重利好预期：一方面是航油成本压力得到实质性缓解，另一方面是7月燃油附加费下调将刺激暑运旺季被压抑的出行需求集中释放，形成成本与收入端的共振改善。

6月24日，滔搏发布的最新年报揭示了运动零售行业已告别普惠式流量红利，进入了消费动能疲弱、渠道结构多元化、运营复杂度提升的存量竞争阶段。投资视角下，市场关注点已从高增长转向公司的经营韧性，其能否通过数智化驱动的精细化运营，在品牌方（如耐克）去库存、行业增速放缓的背景下维持健康的库存周转和盈利能力，是当前的核心博弈点。

在过去24小时内，市场对新型能源体系“十五五”规划的关注点已从顶层设计转向省级落地执行，以6月24日市场重点分析的甘肃省规划为标志，其明确了到2030年1.6亿千瓦新能源装机、并重点布局“沙戈荒”大基地及绿氢氨醇产业链。这意味着政策红利开始兑现为具体的项目和投资，投资逻辑的核心正从押注宏观政策转向挖掘区域性、结构性的产业链机会，尤其是那些能直接承接大基地建设和本地化装备制造需求的企业。

美东时间6月23日众议院高票通过住房供给侧改革法案后，市场原本预期将强力刺激前端建房需求，但25日传出总统临时取消签署并强调降息才是关键，为法案落地前景引入了新的博弈变数。尽管短期落地存在波折，但该法案标志着美国住房政策从需求刺激转向供给扩张的重大转向，叠加北美渠道库存已处低位，一旦政策明朗，有望开启新一轮补库周期，利好相关出口链龙头。

昨日120台无人驾驶矿卡在新疆煤矿的投运，标志着矿山自动化已从概念验证转向大规模商业落地，直接响应了新疆作为国家能源保供基地，其庞大露天煤矿增储上产对运营效率的极致要求。这一事件确立了自动化是解决安全监管趋严与保供增产矛盾、并对冲运输成本劣势的最佳路径，将加速整个矿山无人化解决方案和相关硬件的订单释放与业绩兑现。

携程集团于6月25日发布Q1业绩后，给出了远低于预期的Q2收入指引（同比+3%~8%），这反映了燃油附加费上涨对出行的抑制，以及为应对反垄断调查而进行的业务调整已开始计入损益。这一边际变化的核心在于，市场焦点已从短期出行复苏转向评估监管合规对公司核心变现模式的长期损害程度，在最终处罚落地前，不确定性将持续压制估值。

6月25日，市场对AI光模块上游瓶颈的认知，从普遍的磷化铟（InP）短缺深化至其核心原料高纯红磷的国产化进度，最新信息确认国内龙头厂商商业化进度超预期，其6N级产品供不应求且新增产能明确，更高阶的7N产品已进入送样验证。这意味着产业链的核心瓶颈正从“有无”问题转向“谁能率先量产”的份额问题，市场开始对率先突破高纯度技术并锁定下游核心客户的材料企业进行价值重估，其盈利弹性将由高端产品突破和产能释放节奏决定。

6月24日，长征十号乙火箭已转运至海南文昌发射工位，航行警告确认7月10日至13日的首飞窗口，这一系列动作标志着事件已从预期阶段进入临近兑现的倒计时。资本市场的焦点因此迅速从宽泛的产业前景转向具体的事件驱动，将短期内的最高博弈价值赋予了弹性最大的火箭产业链，因为这次发射一旦成功，将是中国可回收火箭技术从0到1的突破，是解决整个商业航天发射成本与运力瓶颈的关键拐点。

最新海关数据显示，中国5月可持续航空燃料（SAF）出口量环比激增34%，验证了海外强制掺混政策带来的强劲需求。在SAF产能持续扩张的背景下，产业链的核心瓶颈已明确指向前端的废弃食用油（UCO）资源，尽管UCO现货价格在过去一周（截至6月23日）表现平稳，但需求端的放量预示着其稀缺性价值将进一步凸显，掌握上游原料供应的企业将拥有更强的定价权和利润弹性。

昨日，市场对AI缺电的交易逻辑进一步深化，焦点从SOFC作为解决方案的宏大叙事，下沉至产业链上游的具体环节，谷歌Project Jade项目大概率沿用BE方案的消息则为SOFC的快速部署能力提供了强力背书。这一边际变化表明，投资视线正转向挖掘具备供给刚性和定价权的产业链上游，因为在下游需求确定性爆发的背景下，这些环节最有可能截留超额利润。

6月24日晚间，长电科技公告在上海临港投资78亿建设高端先进封装厂，标志着国内头部封测厂正式从概念规划转向针对AI算力的真实产能扩张。此举不仅是为承接2028年后爆发的国产算力需求进行战略卡位，更是驱动公司从传统周期性OSAT向AI算力核心瓶颈资产转型的关键一步，其平台价值面临重估。

商务部6月24日公告完善战略矿产出口管制举报机制，标志着管制从“立规”阶段全面转向“管住”的执行闭环，通过引入社会监督和追责第三方服务商，旨在精准封堵绕道第三国等规避管制的灰色通道。此举将有效强化国内对镓、锗、钨、稀土等资源的全球定价权，加剧海外（尤其日本）供应链的断供风险，从而驱动国内相关制成品国产替代加速与上游资源价值重估的主线行情。