晚间版 · 2026年9月24日

今日为中秋假期前最后一个交易日，A股三大指数低开低走并收于全天最低点：上证指数报收 3888.37 点、日内失守 3900 关口，深证成指、创业板指、科创50 跌幅均超过 2%，全市场 4306 只个股下跌、1120 只上涨，沪深两市成交额 16691 亿元，较前一交易日缩减逾 1100 亿元，为 9 月以来第 4 次跌破 1.7 万亿。结构上呈现典型的「权重护盘、题材杀跌」缩量格局——申万一级行业中仅煤炭、纺织服饰、银行、家用电器四个方向小幅收涨，有色金属、电子、建筑材料、通信、医药生物跌幅居前。恰逢「9·24」资本市场一揽子政策落地两周年，市场却在长假前流动性收缩、海外无风险利率上行与高位板块获利兑现三重压力下走出相反路径。从资金属性看，股票私募仓位指数已连续两周回升、仓位八成以上产品占比达 67%，机构在调整中并未系统性撤离，今日下跌更多体现为情绪与流动性扰动，而非基本面逆转。

隔夜美国 9 月标普全球制造业 PMI 升至 56.7、服务业 PMI 升至 58.7，双双创多年新高；美联储理事巴尔明确表态支持 10 月再度操作，芝加哥联储古尔斯比提示能源冲击可能演化为通胀顽疾，里奇蒙联储巴尔金与波士顿联储柯林斯亦支持进一步收紧。利率期货对 10 月的定价升至约七成、12 月升至九成以上，美元指数站上 101 创 7 月底以来新高，10 年期美债收益率一度升至 5.13% 附近、创 2007 年以来新高。全球无风险利率同步上行直接压缩高久期、高估值成长股的估值空间，隔夜费城半导体指数回落 1.23%，光通信与存储芯片板块同步走弱，并进一步传导至 A股 的科创芯片设计、半导体设备与创业板人工智能方向。需要客观区分：长端利率上行更多反映通胀担忧与国债供给压力的叠加，而非加息次数的持续加码——市场对 10 月加息的定价已从 75% 小幅回落至 68.6%，美债利率冲高后对权益市场的边际冲击有望逐步钝化。

9 月 23 日，马斯克在央视财经专访中给出人形机器人的长周期量化展望，提出 10 年内至少 10 亿台、15 年或达 100 亿台、20 年或达 1000 亿台；与此同时，特斯拉相关团队已于 9 月 16 日落地宁波并于次日起启动新一轮机器人业务量产审厂，向供应链下达相关订单。据行业数据，2026 年上半年全球人形机器人出货量约 1.91 万台，从不足 2 万台到马斯克口中的十亿台量级，中间对应的是核心零部件价值量重估的巨大空间。减速器是关节传动中门槛最高、单机用量最大的环节之一，其精度、寿命与一致性直接决定整机运动性能；产业链同时向丝杠、灵巧手、精密轴承、无框力矩电机等方向延伸，国内厂商在谐波、RV 与行星减速器上已形成一定配套能力。今日该方向为全场封板家数最多、持续时间最长的强势主线，产业链内多只标的以 20% 幅度上行，成为普跌行情中唯一成建制走强的方向。

9 月 24 日，福建省人民政府印发《福建省美丽中国先行区建设实施方案》，提出到 2030 年底前基本建成美丽中国先行区，对省内生态林业、基础设施、港口物流与水务等区域产业形成直接政策牵引；与此同时，市场对两岸交流政策预期的关注度明显升温，福建省层面推进两岸经贸产业合作平台升级的动作进一步强化了资金对对台前沿区位标的的定价。盘面上，福建本地股午后集中拉升，海峡创新、平潭发展、福建水泥、漳州发展、厦门港务、福建金森、厦工股份等一批标的走出强势，北交所相关标的亦有明显异动。从结构看，本轮资金偏好同时具备区位属性与实体产业资源的标的——平潭发展在林木业务上已形成林板一体化产业链、经营林区近 90 万亩，成为「福建本地股」与「林业」两条逻辑的交汇点。需要提示的是，区域主题的持续性高度依赖后续政策细则的落地节奏。

随数据中心网络由 800G 向 1.6T 演进，高速连接器、线缆与高端 PCB 对信号完整性与良率管控的要求持续提升，矢量网络分析仪（VNA）作为测量器件 S 参数、回波损耗与插入损耗的精密射频测试设备，需求随之扩张，测试环节同时向更高频率、更多端口与自动化方向升级。今日该方向在弱势市场中反复活跃，电科思仪以 20% 幅度触及涨停并创上市以来新高，东方中科实现 2 连板，莱伯泰科、山科智能、威星智能、罗博特科等跟涨，国产电子测量仪器在需求扩张与国产替代双重驱动下的成长逻辑被市场重新定价。需要客观提示风险：部分公司的产品频率与端口规格与市场预期存在差距，个别公司已公告澄清其 VNA 产品的最高测试频率，投资者应以公司披露信息为准。

9 月 24 日，中广核广东阳江帆石 200 万千瓦海上风电项目实现全容量投运，成为国内首个规模化应用 18 兆瓦超大型海上风机的新能源项目，并同步建成国内首个海上风电场 500 千伏中间无功补偿站。项目共布置 131 台风机，其中 33 台为 18 兆瓦机组，叶轮直径 292 米、单台年发电量可达 5600 万千瓦时；规模化应用可显著减少机位数量，节约海底电缆铺设、海上基础施工与海域占用成本，推动度电成本进一步下探。该项目破解了离岸远、输送距离长、电压损耗大等制约百万千瓦级海上风电平稳并网的技术难题，为深水远海场景提供了可复制的成套施工方案。全容量投运后，项目年均可向电网输送清洁电能超 66 亿千瓦时，阳江海上风电装机容量突破 800 万千瓦，成为全国海上风电装机规模最大的地级市。

现货端，9 月 24 日动力煤基准价为 989.50 元/吨，与本月初 875.50 元/吨相比上行 13.02%，产地价格涨跌互现、港口价小幅上行，国际煤价偏强对内贸形成支撑；炼焦煤价格持续上行，产地、港口与进口煤均偏强，港口货源偏紧，内外价差支撑内贸报价。行业格局方面，焦炭新增产能投放已进入尾声，供给边际增量趋于收敛；需求端虽受钢铁下游承压影响，但煤化工用焦需求占比提升形成边际支撑，吨焦盈利处于历史底部、进一步下行空间有限，行业风险被认为已基本释放。在今日普跌行情中，煤炭与焦炭凭借估值优势与业绩稳定性成为资金避险的核心选择之一，云煤能源、安泰集团、陕西黑猫、郑州煤电、辽宁能源等标的相对活跃。

9 月 21 日国家新闻出版署印发《出版业发展十五五规划》，把人工智能在出版环节的应用列为重点方向；同期行业资产整合明显提速——新华文轩公告拟以 3.46 亿元收购控股股东持有的四川民族出版社 100% 股权，新华传媒公告拟收购上海界面财联社科技 100% 股权后复牌。政策预期与重组模板在同一时间出现，推动资金在出版板块内部做出明显区分：今日新华文轩连续第五个交易日涨停、新华传媒四连板，天威视讯、内蒙新华、粤传媒、广电网络等同步走强，而板块内其他传媒个股继续调整，「只有新华系、没有传媒板块」的抱团结构特征突出。需要提示的是，多家标的已发布股价异动公告或收到监管工作函，累计涨幅较大、筹码结构脆弱，参与者需充分评估短线情绪过热与业绩基本面之间的背离。

今日全市场主力资金净流出约 269.38 亿元，其中电子板块净流出 225.08 亿元，通信、有色金属、医药生物分别净流出 97.84 亿、74.57 亿、66.41 亿元，光模块龙头单日遭净卖出 13.41 亿元居首。资金流向的分化特征明显：高位科技方向在公募三季度调仓兑现与节前避险的共同作用下遭遇集中减仓，而资金并未离场，而是转向国防军工、汽车、煤炭等低位方向。分市场看，上证指数主力净流出 303.31 亿元（其中超大单净流出 248.58 亿元），创业板指净流出 107.34 亿元。从更长周期观察，本轮算力硬件的高景气并未被证伪，PCB 与覆铜板方向的供需缺口与议价能力仍然存在，今日的集中兑现更多对应交易拥挤度的被动出清。

在普跌格局中，银行与煤炭成为今日为数不多获得资金净流入的方向。行业资金数据显示，汽车零部件、军工电子、风电设备、焦炭、通用设备位列主力净流入前列，其中国有大型银行板块净流入 3.96 亿元、焦炭板块净流入 4.70 亿元、风电设备板块净流入 8.55 亿元；城商行与国有大行分别收涨 0.81% 与 0.64%，中证红利指数跌幅明显小于宽基，是指数未进一步下探的重要支撑。从配置逻辑看，在海外无风险利率上行、国内流动性保持宽松的组合下，高股息、低波动的类债资产相对吸引力提升；央行三季度例会已明确将继续实施适度宽松的货币政策、加强与财政政策协同，为红利资产的现金流稳定性提供了宏观层面的支撑。

今日全市场 65 只个股登上龙虎榜，净买入居前的标的集中在区域主题与机器人零部件方向，而净卖出阵营则集中于前期高位品种。值得关注的是次新股炒作的退潮：上市第 6 个交易日的沈鼓集团以 10% 幅度下行、较前期高点回撤超 67%，北交所上市的世纪数码、凯达重工连续两日大幅下行，市场对低价小盘与主题溢价的接力意愿快速下降，滞涨与亏损标的面临估值回归压力。这一变化与全市场仅 1120 只个股上涨、封板家数回落至 52 家的普跌背景相互印证，说明在长假前，短线资金的风险偏好已系统性收敛，题材的持续性明显弱于三季度前期。

隔夜国际贵金属全线回落，现货黄金单日下行 1.63% 至 4287 美元/盎司附近、一度下探 4274.76 美元刷新一周低位，现货白银下跌 3.83% 至 64.44 美元/盎司，铂金与钯金跌幅均超过 3%。核心压制来自美联储官员集体转鹰与美元指数站上 101 创 7 月底以来新高：美联储理事巴尔明确支持 10 月再度操作，市场对 10 月加息的定价升至约七成，实际利率走高同时抬升了无息资产的持有成本。传导至 A股，贵金属板块今日开盘即大幅下行，黄金股相关 ETF 位列跌幅榜前列，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南白银等标的跌幅明显，国内主流品牌足金首饰报价同步回落至 1300 元/克下方。中期视角下，央行购金需求与投资需求的韧性仍在，机构普遍将本轮调整视为估值压力的阶段性释放，4200 美元/盎司附近被视为重要支撑区域。

前期最强的 PCB 与覆铜板方向今日成为调整幅度最大的板块之一，元件板块整体下行 4.48%，玻璃玻纤板块下行 4.36%，PET 铜箔、玻璃基板、HBM 等关联方向同步走弱。直接触发因素有二：一是热门标的在 9 月 23 日晚密集发布股票交易异常波动与风险提示公告，其中超声电子明确澄清无产品供货给英伟达、800G 与 1.6T 光模块配套 PCB 仍处于研发跟进阶段、尚未形成营业收入，板块内多家公司亦发布类似风险提示；二是隔夜美股光通信与存储芯片方向回落，叠加节前获利盘集中兑现，形成典型的高低切换。需要区分短期交易拥挤与中长期产业趋势：覆铜板作为高性能 PCB 的核心材料，在算力硬件需求扩张中仍具备较强的议价能力与供需缺口，本轮调整更多对应前期涨幅的估值消化。

今日创新药方向整体走弱，化学制药、生物制品、医疗服务板块跌幅均接近或超过 3%，诺诚健华成为盘中波动最剧烈的标的：公司午间公告与礼来签署研发合作及授权许可协议，涉及最多 5 项创新靶点项目、最高 1 亿美元首付款与近期里程碑付款、潜在研发及商业化里程碑付款合计约 32.5 亿美元，另有按年度净销售额计提的个位数分级特许权使用费。消息公布后股价先直线拉升创历史新高，随后快速回落并收跌超过 10%，属于典型的利好出尽式情绪兑现。板块层面，哈药股份、诚达药业、美迪西、百普赛斯、艾力斯、益诺思、科伦药业等多股跌幅明显，反映在海外利率上行压制高估值成长资产的背景下，前期涨幅可观的创新药与研发外包方向面临估值消化压力，短期的分化将更多取决于管线兑现与订单落地节奏。

9 月 24 日，北京市住房和城乡建设委员会等 4 部门联合印发贯彻落实《关于完善商品住房销售制度的通知》的实施意见并即日施行，围绕预售管理、现房销售、主办银行制度、信贷管理与土地供应作出系统部署：2026 年 8 月 28 日后新出让公告的商品住房项目，申请预售的需完成主体结构封顶并全额全过程监管预售资金，新项目优先选择现房销售；同时明确主办银行制度，项目开发贷、自有资金与现房销售资金须归集至主办银行账户统一管理。这一制度安排把行业竞争重心从规模周转推向资金实力与交付能力，对高杠杆、弱现金流开发主体的约束显著增强，而对财务稳健的头部企业构成长期相对利好。今日地产链整体调整，房地产开发板块下行 2.28%、房地产服务下行 2.71%，前期连板梯队出现瓦解，华丽家族（区域中小型开发主体，高杠杆与交付压力敞口）、华远控股（北京区域开发业务，销售与资金面承压）、绿地控股、我爱我家等标的跌幅居前，反映政策落地前的博弈资金退出。

消息面上，美国国际贸易委员会于 9 月 23 日投票决定对特定动态随机存取存储器设备及其下游产品和组件启动 337 调查，被列名被告包括美光、惠普企业、联想与超微等，申请方主张相关产品侵犯四项涉及 DDR5 RDIMM 与 MRDIMM 的专利，并请求发布有限排除令与禁止令，该案通常会在一年内进入审理程序。另一则事件来自 A股：三安光电公告实际控制人林秀成因涉嫌职务侵占、挪用资金罪被公安机关刑事拘留，公司同时披露控股股东及间接控股股东所持股份已被司法冻结及轮候冻结，控制权层面的不确定性再度上升。叠加隔夜费城半导体指数回落与美债利率走高，今日半导体板块下行 2.59%，181 只成分股中仅 20 只上涨，存储、模拟与化合物半导体方向承压明显。

供应端，自由港印尼格拉斯伯格铜矿因事故自 9 月 8 日起停止作业并触发不可抗力，叠加艾芬豪刚果金卡莫阿-卡库拉矿区的产量下修，两处扰动合计削减 2026 年全球矿产铜供应约 60 万吨，占全球矿端年度供应量约 2.5%；智利上半年产量同比下降 6.6%、7 月降幅走扩至 9.4%，智利铜业委员会已下调 2026 年产量预测。库存端，上期所阴极铜库存自初夏以来大幅去化，LME 现货相对三个月合约转为陡峭的现货升水，洋山铜溢价升至多年高位，进口铜更多直达下游加工厂而非交易所仓库。矿端加工费在冶炼厂补库与检修交织下承压，多家国内冶炼厂在 9 至 11 月安排检修，对精炼产量形成约束。中长期看，价格上涨并未有效刺激矿端供给，品位下滑与项目扰动使供给弹性显著弱化，铜价中枢具备较强支撑。

行业数据显示，2026 年上半年中国造船完工量 3650 万载重吨、同比增长 51.2%，新接订单量 12106 万载重吨、同比增长 173.1%，手持订单量 36325 万载重吨、同比增长 54.9%，三大指标均创历史新高，其中新接订单占全球份额达 82.3%、手持订单占 71.2%。需求侧的核心变量是航线重构：霍尔木兹海峡通行受阻后，以中东货源为主的船东转向美洲盆地与西非一带寻油，西非或美湾至亚洲的吨海里数显著拉长，同等原油量需要更多船舶与更长航行时间，直接推动大型油轮订单爆发——2026 年前 8 个月全球共订造油船 646 艘、8680 万载重吨，创过去 20 年最高，其中原油船订单为 1973 年以来最高水平。当前约束已从接单端转向交付端，主要船厂船位已排至 2029 至 2030 年，行业人士判断景气度有望延续至 2035 年前后。

近期一份对国内电池、材料与回收头部企业的产业链实地调研反馈显示，行业实际景气度高于资本市场预期：受访企业当前产能利用率普遍位于 80% 至 90% 以上，并预计未来三年电池需求复合增速维持在 20% 至 30%，增长动力主要来自储能与商用车电动化。受独立储能政策支持，今年国内储能需求同比增长约一倍，全年装机规模有望达到 800GWh；当前国内储能与风光装机配比约 0.2，对标海外电网经验该比值有望提升至 1 以上，对应数倍成长空间，行业正从强制配储转向依靠峰谷价差与容量补偿实现商业化自洽。此外，国内对 2028 年后新增电池产能的限制政策，被视为改善行业长期盈利能力、缓解价格竞争的重要抓手。海外维度，8 月全球电网级储能投运规模达 20.85GWh，沙特与欧洲占比明显提升，中东已进入大规模执行阶段。

商务部在 9 月 24 日例行新闻发布会上介绍，中美两国经贸团队近日在美国举行第八轮经贸磋商，双方围绕落实已有磋商共识、对等降税安排、建立贸易理事会和投资理事会、以及既有经贸磋商联合安排延期等议题进行了坦诚深入的交流，达成多项共识；值得关注的是，双方牵头人还在中美经贸磋商机制下就人工智能进行了首次对话。机制化沟通的推进有助于降低双边经贸政策的不确定性，对出口导向的算力硬件、消费电子与跨境电商等方向构成情绪与预期的正面支撑；若后续对等降税与联合安排延期落地，有望进一步改善相关产业链的订单可见度。需要提示的是，磋商成果的落地节奏仍取决于后续工作层沟通，短期不宜线性外推。

9 月 23 日 21 时 32 分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨 26 组卫星送入预定轨道，该批次属于中国星网 GW 星座，规划总计发射 12992 颗卫星；仅在一周前的 9 月 17 日，长征十二号已将低轨 25 组卫星送入轨道，一周内连续两次发射标志着我国低轨卫星互联网建设进入高频次、常态化组网阶段。与此同时，千帆星座于 9 月 15 日至 16 日实现海陆两天两发，在轨规模增至 256 颗，按规划 2026 年底将完成累计 324 颗。政策层面，「十五五」规划纲要明确提出加快低轨卫星互联网组网，工信部亦提出到 2030 年实现卫星通信用户超千万的发展目标。产业链从火箭制造与发射服务、卫星平台与载荷、地面终端与运营全环节受益，其中相控阵天线、T/R 芯片、测控通信与激光通信是价值量集中的环节。

政策端，养老服务法立法进程持续推进，银发经济规模预计将达约 30 万亿元量级，机构关注度明显提升；央行货币政策委员会 2026 年第三季度例会明确提出，要加强对扩大内需、科技创新、中小微企业与六张网建设等重点领域的金融支持，并强调用好各类结构性货币政策工具。这条政策线索指向两个方向：一是与养老照护、康复医疗与家用医疗器械相关的内需消费升级；二是与新型基础设施与民生网络相关的投资带动。在今日普跌背景下，家用电器成为少数收涨的申万一级行业之一，显示防御性内需资产在避险环境中获得相对青睐，家电龙头与健康消费方向的中长期确定性较强。

上交所 9 月 24 日公布三季报预约披露时间，有研新材拔得头筹，标志着三季度业绩验证窗口正式开启，市场对三季报行情的历史胜率与结构性机会的关注同步升温。从已公布的时间安排与产业链景气度看，上游资源与新材料方向的业绩线索相对清晰：铜、稀土、钨与稀有金属受益于价格中枢上移与供给约束，半导体材料与靶材环节则受益于国产替代推进与下游需求扩张。历史经验显示，10 月行情往往围绕业绩确定性展开，前期主题炒作的高位品种与有实际业绩兑现的低位品种之间的分化可能进一步加大，这也是长假后需要重点跟踪的配置线索。

进入中秋与国庆长假，A股将面临连续多日的外盘信息空窗期，需要重点跟踪三类变量：一是美联储 10 月会议的路径指引，当前利率期货对 10 月与 12 月收紧的定价已较高，若后续美国就业与通胀数据走弱带来预期回摆，高估值成长资产的压力有望缓解；二是原油价格，布伦特原油重返 100 美元上方、地缘扰动仍在，但柴油出口管理方式趋于温和、沙特东西输油管道运营恢复，油价方向存在双向可能，直接影响国内油气开采与炼化产业链的盈利预期；三是全球政府债券平均收益率逼近 4%、创 2007 年以来新高，长端利率的持续高企仍是权益估值的核心压制项。

今日调整的直接诱因是节前流动性收缩与外部利率扰动的叠加，而非基本面逆转。可观察的正面线索有三：其一，股票私募基金仓位指数已连续两周回升、仓位八成以上产品占比达 67%，机构在调整过程中保持主动；其二，央行以 8000 亿元 MLF 加量续做叠加隔夜逆回购预告，实现中期流动性净投放 2000 亿元、连续第三个月净投放，跨节资金面得到充分呵护；其三，海外加息定价已从 75% 小幅回落至 68.6%，市场对紧缩路径的定价并非单向强化。从技术形态看，指数在缩量过程中完成了对前期涨幅的消化，节后若成交量能恢复且海外利率企稳，超跌方向存在修复窗口；但若 10 月海外紧缩超预期，磨底时间可能延长，指数或将在 3850 至 3950 点区间反复震荡。

港股今日表现明显强于 A股，恒生指数收报 24761.13 点、下跌 0.29%，恒生科技指数下跌 0.41%，跌幅远小于 A股 主要宽基；南向资金全天净买入港股约 29 亿港元，延续此前的净流入态势。结构上，港股石油股相对活跃、科网股跌多涨少，存储概念股跌幅居前。机构观点认为，近期港股回调更多体现为前期涨幅的集中兑现与结构切换，而非趋势逆转；影响后续走向的关键变量仍是美联储利率政策与美伊外交接触的进展，前者决定估值端压力，后者影响油价与全球风险偏好。对于两地上市的标的而言，AH 价差与南向资金的持续流入为港股提供了额外的流动性支撑。