晚间版 · 2026年9月26日

9月24日A股以缩量调整完成长假前收官——上证指数收报3888.37点、失守3900点整数关，深证成指、创业板指、科创50单日调整幅度均在2%以上；两市成交额16533.57亿元、较前一交易日缩减逾1100亿元，全市场仅1120只个股收红、4306只收绿，上涨家数占比降至20%，板块宽度全面收敛。结构上呈现典型的长假前防御特征：资金向银行、煤炭、电力、铁路公路等低波红利方向腾挪，国有大行与城商行方向相对抗跌；而前期拥挤的高位成长与资源品集中释放获利盘，贵金属、元件、玻璃玻纤、非金属材料调整幅度居前。假期期间外围变量密集释放——中美达成八点成果共识、美伊围绕霍尔木兹海峡复航展开磋商、美国30年期国债收益率站上5.5%，共同构成节后开盘的核心定价锚。

假期期间三条宏观线索共同塑造节后定价环境。其一是中美八点成果共识落地：双方同意构建基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系，达成300亿美元对等降税安排、建立并推进贸易理事会机制、延期此前磋商成果，并同意建立中美人工智能对话、设立人工智能事件沟通渠道，首轮对话定于11月举行。其二是长端美债与全球利率中枢：美国30年期国债收益率在5.5%附近震荡、创2004年以来新高，10年期回落至5.16%附近，2年期下行约7个基点至4.86%，全球主权债平均收益率升至2000年以来最高水平，高利率对高估值资产的折现压力仍在。其三是油价与地缘：伊朗通过卡塔尔转达七天重开霍尔木兹海峡计划，WTI原油回落至92.44美元/桶附近、布伦特回落至104.32美元/桶附近，但暗盘一度急升后快速跳水，成品油与航运成本预期反复。降税安排与国际水道通行费条款对出口链、航运链的边际影响值得持续跟踪。

中美元首会晤达成的八点成果共识中，双方同意建立中美人工智能对话并设立人工智能事件沟通渠道，首轮对话定于11月举行，为算力产业链的中长期预期提供了制度层面的稳定锚。产业侧的验证更为直接：高盛测算美国五大云服务商明年AI基础设施支出有望突破1.2万亿美元；IDC与浪潮信息联合报告预计2026年中国智能算力规模达2576.5 EFLOPS、同比增长87.9%；A股公司密集披露算力大单，形式覆盖服务器采购、智算中心扩产、GPU算力卡采购与算力资源租赁，单笔合同金额从数亿元到超过15亿元；一家大型保险机构拟出资45亿元加码AI与半导体领域，阿里巴巴在云栖大会明确千亿级资本开支与全球算力扩容计划。产业链上下游订单与投资同步释放，说明国内智能算力需求正从预期走向落地，上游硬件环节已率先进入订单兑现期。

SK海力士旗下NAND与固态硬盘子公司Solidigm本周已与多家投行举行IPO承销竞标陈述会，目标估值最高达1500亿美元、拟募资约150亿美元，有望成为美国半导体史上规模最大的IPO，估值大幅超越Arm上市时的约540亿美元。这一事件的产业含义在于：AI基础设施投资正把存储从周期品重估为算力核心资产。需求侧，北美主要云服务商过去两周相继上调企业级固态硬盘（eSSD）采购预测，四季度eSSD订单总量有望超越三季度创下的历史纪录；海外存储股同步抬升，SK海力士、西部数据、闪迪等标的均录得正收益。国内层面，三大原厂产能持续向HBM与服务器DRAM倾斜，通用DRAM供给趋紧，为国产存储的替代与提价提供窗口。

美国参议院一个跨党派小组于9月25日提出法案，拟禁止联邦政府在敏感系统中部署由中国厂商生产的光收发模块，并给予五年合规期。产业界的反对意见同样直接：美国本土厂商Coherent与Lumentum虽具备研发能力，但在产能规模、制造成本与交付速度上难以替代中国产能，中国企业在全球光模块市场的份额已超过50%，限制政府订单将抬升美国联邦机构的采购成本、拉长交付周期。对国内产业链而言，这一事件的真正指向是光通信物理层的自主可控——在800G及以上高速率光模块供不应求的当下，光芯片、光引擎、精密陶瓷与封装环节的国产替代确定性与紧迫性同步上升，国内厂商的海外非政府市场订单亦有望进一步突破。

储能出海延续高景气：9月26日海辰储能与欧洲光储EPC企业Solarpro签订规模达2GWh的储能系统供货协议，用于东欧多个国家和地区的公用事业储能项目；今年以来中国储能企业斩获的海外订单已超250个、总规模约188GWh。价格端同步修复，314Ah储能电芯价格由0.31元/Wh升至0.37至0.40元/Wh、升幅超过两成，2小时系统中标均价回升至602元/kWh，4小时长时系统涨幅更为明显。更具增量意义的是AI数据中心配储：政府工作报告首次将算电协同纳入新基建，明确新建智算中心储能配套比例15%至20%；阳光电源已获得数据中心电力开发商储能订单并推进北美AIDC配储项目落地，鹏辉能源在AIDC电池领域推进客户验厂导入。产业链从电芯制造、系统集成到温控散热全面受益。

运营商2026年引入光缆第二批次集采中标候选人公示，除两家二线厂商报价分化外，长飞、亨通、中天、烽火四家头部厂商的投标总价高度趋同，折算裸光纤价格接近现货水平；此前普通光缆集采在最高限价上调后重启，18家候选人中17家按最高限价报价。价格上行的根子在供需错配：光棒占光纤总成本约七成、扩产周期长达18至24个月，而AI数据中心与光纤无人机需求同步扩张，G.657.A2特种光纤价格一年内大幅抬升，行业紧缺状态预计延续至2027年底。中报已经兑现：长飞光纤上半年营收98.09亿元、归母净利润29.25亿元；亨通光电营收420.26亿元、归母净利润31.20亿元、光通信业务收入同比增长超130%；中天科技营收309.39亿元、归母净利润23.87亿元。光纤正从通信周期品转向算力基建品，景气周期由两三年拉长至六到十年，光棒与特种光纤的产能与装备壁垒成为核心分水岭。

特斯拉Optimus量产进度显著超出市场预期：9月单周产量已突破1000台，较第二季度提升约十倍，公司随之上修12月及明年6月、12月的订单指引；位于得州的专用产线远期规划年产能高达千万台级。供应链端，特斯拉机器人团队9月在长三角完成审厂，覆盖拓普集团、三花智控、均胜电子等既有汽车零部件供应商，订单集中在关节模组、执行器与精密结构件等核心机电部件，灵巧手相关环节被认为是最直接的受益方向。与此同时，具身智能的应用验证也在推进，宇树科技在世界技能大赛上完成全尺寸通用人形机器人全AI驱动自主集群表演。产业逻辑正从主题预期切换为量产订单兑现，四季度供应链业绩有望逐步体现。

9月24日全市场龙虎榜共涉及65只个股，资金抱团特征集中在两条线索。其一是福建区域平台：平潭发展获得净买入约4.75亿元位居榜首，海峡创新净买入约2.88亿元，港口与区域基建类标的同步入榜，反映资金对平潭综合实验区与两岸经贸平台的政策预期。其二是机器人执行器与精密传动：宁波东力净买入约2.65亿元，轴承与齿轮传动类标的集体入榜，与特斯拉Optimus量产订单形成呼应。机构席位方面，电科思仪获得约1.74亿元净买入，电子测量仪器国产替代逻辑获得资金认可；雷科防务、华脉科技分别获得约1.71亿元与1.42亿元净买入。整体看，长假前最后交易日的活跃资金以事件驱动型题材为主，缺乏大市值趋势性抱团，资金对区域政策与机器人量产两条主线的一致性预期较强。

从概念板块主力资金看，9月24日资金明显向航天与军工方向集中：卫星互联网获得主力资金净流入约16.2亿元，航天装备、大飞机、北斗导航分别净流入约13.5亿元、11.3亿元与8.3亿元，军民融合方向净流入约7.1亿元，机器人执行器方向净流入约6.6亿元。与之形成对照的是光通信板块的阶段获利了结，本周主力资金撤离光模块龙头规模超过26亿元、转向芯片与汽车方向，通信设备与元件板块单日主力资金流出规模居前。资金分化背后是定价锚的切换：航天方向受益于低轨组网与在轨算力验证的事件催化，而前期拥挤的光通信持仓则在长假前主动降低波动敞口。

尽管指数回落，资金结构上仍体现出明确的防御性配置痕迹。银行板块当日获得主力资金净流入，国有大型银行与城商行方向相对抗跌，建设银行、重庆银行等逆势收红；电力、煤炭开采、油服工程、铁路公路等低波方向同样录得小幅净流入，反映出跨长假前资金对现金流稳定与分红确定性的偏好。成交层面，两市成交额回落至16533.57亿元、较前一交易日缩减逾1100亿元，上涨家数占比仅20%，量能与宽度同步收敛是典型的节前特征。机构观点亦指向这一点：多家券商认为跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场短期或以震荡与轮动为主，配置上相对占优的是红利底仓与业绩景气方向。

贵金属板块成为当日调整幅度最大的方向，行业整体回撤超过5%，11只成分股全线收绿，主力资金净流出规模接近11.4亿元。压制因素来自两端：一方面是长端美债收益率高企，美国30年期国债收益率站上5.5%、创2004年以来新高，10年期在5.16%附近，无息资产的机会成本显著抬升；另一方面是地缘情绪边际缓和，美伊围绕霍尔木兹海峡复航的磋商推进，阶段性削弱了避险溢价。不过中期支撑并未消失：纽约黄金期货仍运行在4320美元/盎司上方，白银期货在64.7美元/盎司附近，海外机构认为央行购金与投资者需求的再度扩张有望在2027年前后推动金价冲击更高区间，中国今年前八个月黄金进口支出创下纪录。价格的高波动本身构成短期交易风险。

覆铜板概念当日回撤超过5%，电子布概念同步调整，两个方向均处于涨幅兑现后的价格博弈阶段。事件的另一面是产业资本的动向：AI电子布环节龙头企业的实控人阵营完成减持计划、在本轮行情高位套现接近40亿元，对短期情绪构成扰动。基本面上，覆铜板与电子布的涨价逻辑并未破坏——AI服务器对高频高速材料的需求持续扩张，HVLP铜箔与低介电电子布的供给缺口仍存，三季度价格传导仍在推进；但二级市场前期涨幅较大，估值对边际信息的敏感度上升，材料价格与订单节奏的验证成为后续关键。上游原料与中游制造环节的分化可能进一步加剧。

CRO概念当日回撤超过3.7%，医疗服务、生物制品、化学制药同步调整，前期涨幅较大的管线类资产集中释放压力。调整的直接触发是利好兑现后的再定价：前期推动板块上行的BD授权预期与政策定调已逐步反映在估值中，进入三季度末，市场对管线资产的关注点从故事转向临床进度、里程碑收入与现金消耗的确定性；叠加全球利率中枢高企，长久期资产的折现压力上升。结构上看，具备全球产能与订单能见度的CDMO环节韧性相对更强，而依赖单一客户或单一大品种的标的分化会更为明显，三季报将成为管线资产成色的关键验证窗口。

限售股解禁构成节后A股的重要供给侧变量：以9月24日收盘价计算，下周解禁市值达1116.5亿元、涉及149.94亿股，较本周不足200亿元的规模大幅攀升，其中国货航、苏能股份、信科移动、海通发展四家公司解禁市值均超过百亿元，其中两家此前已遭股东减持。产业资本层面的减持同样密集，AI电子布环节龙头实控人阵营在行情高位完成减持计划、套现接近40亿元，显示部分景气赛道的产业资本选择在高估值区间兑现。此外，监管处罚力度边际抬升，湘财股份旗下证券子公司被采取责令改正并暂停新开证券账户3个月，反映监管从形式合规转向实质穿透。供给与合规的双重约束，使节后资金对高估值、高涨幅标的的容忍度下降。

「8·28」地产新政出台近一个月后，北京率先交出地方细则答卷，在封顶预售、按揭放款试点、土地款分期、现售定金制等方面明确细化安排，预计后续将有更多城市跟进落地，有望缓解政策不确定性带来的观望情绪。但从行业基本面看，增量需求的确认仍需时间：二手房在交易结构中的占比持续抬升，新建商品住宅的库存去化与开发商现金流修复尚未形成正向循环，政策更多起到底部支撑作用而非直接拉动。映射到权益市场，地产链条的投资逻辑正从总量弹性转向格局分化，具备核心城市优质土储、融资渠道畅通与经营性物业收入的企业相对占优，而高杠杆、土储集中在低能级城市的标的风险敞口依然较大。

海上风电的开发重心正从近海向深远海迁移，江浙近海场址开发趋于充分，增量向粤东、闽南等深水区域转移，行业竞争壁垒已从造缆技术延伸至深海敷设能力与海上运维资源。亨通光电拟以定增募资投建万吨级深远海敷设船与揭阳海洋能源运维基地，其中能源互联与海洋通信在手订单合计约310亿元，凸显高端深海装备作为稀缺资源对订单交付的兜底作用；海外市场方面，全球海上风电装机加速，机构预计2026至2030年全球海上风电年均复合增速约24%。产业链上，海缆、塔桩、铸锻件与施工运维环节的订单能见度同步改善，交付节奏成为业绩兑现的关键。

中石油集团于9月24日发布2026年网络设备信创产品第二批次带量集中采购招标公告，共设17个标包、采购总量约1.3万台套，预算总额超过4.3亿元。从采购结构看，台式计算机是最大品类，芯片平台覆盖兆芯、海光、C86架构与麒麟；服务器类采购金额最高，其中C86通算服务器单包预算超过8000万元。招标文件明确提出所投产品不得含有美光公司产品，CPU芯片、操作系统及AI训练推理芯片须满足安全可靠测评要求，不接受负偏离。此前第一批次算力资源扩建项目已由国内主流厂商中标，本次第二批次进一步扩大覆盖范围、从芯片架构到操作系统要求全国产化适配，信创终端在能源央企的渗透正全面提速，党政与关基行业的替代节奏同步加快。

行业数据出现边际改善信号：8月全国白酒产量时隔26个月重回同比增长，9月中旬全国白酒批发价格环比指数止跌微涨，产量与价格同步呈现修复迹象。动销层面，双节期间的行业主基调仍是旺季不旺、结构分化，但渠道逻辑发生实质变化——各大酒企摒弃传统的渠道压货模式，转向以开瓶扫码、真实动销为核心的精细化运营，倒逼渠道去库存、稳价盘。分价格带看，高端名酒的礼赠场景与头部酒企的控货保盘相对稳健，50元至70元、100元至300元价格带的部分产品展现出韧性，而商务宴请场景需求仍未完全修复。产量与批价的双重边际改善，叠加机构调研密度上升，行业底部修复的线索正在累积。

海外终端与国内制造两端同步释放积极信号。海外方面，苹果股价创下收盘历史新高，市值单日大增，AI端侧算力与新品周期的预期持续升温；国内方面，面板与显示环节的业绩兑现明显提速，TCL科技半年报归母净利润实现翻倍增长并推出中期分红，京东方在柔性OLED与Mini LED方向的出货结构持续优化。产业逻辑上，端侧AI推动手机、PC、可穿戴设备向更高算力与更高存储配置迁移，带动显示模组、结构件、声学与封测环节的单机价值量提升；与此同时，面板行业经历前期产能出清后，价格中枢与稼动率同步改善，龙头盈利稳定性增强。

AI算力集群的功率密度正在重塑电力需求格局，机构测算AI用电需求到2028年前后可能接近100GW，相当于当前美国发电装机容量的近8%；国内政策层面，政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，明确新建智算中心的储能配套比例，数据中心对备电与调峰能力的需求从可选变为刚性。这一变化为电网设备带来两条投资主线：一是特高压与主干网，为西部绿电向东部算力枢纽的跨区输送提供通道；二是配网与二次设备，面向智算园区的柔性配电、固态变压器与智能监测需求快速扩张。同时，海外电网改造与出海订单为国内设备企业提供第二条增长曲线，订单能见度与交付节奏是跟踪重点。

上市银行中期分红落地，成为红利资产定价逻辑切换的标志性事件：市场对高股息资产的关注点正从静态股息率转向分红的可持续性与资本充足率支撑，具备稳定盈利、拨备覆盖率高与核心一级资本充足率充裕的机构更受青睐。基本面端，城商行与优质股份制银行的息差降幅边际收窄，资产质量保持稳健，零售信贷与财富管理业务的修复为其提供了中期增长来源；国有大行则在负债成本改善与规模稳定扩张的支撑下，分红能力具备较强确定性。在长端无风险利率高企、市场风险偏好收敛的环境下，分红可预期性成为资金配置的核心筛选条件。

交通运输部数据显示，中秋假期首日全社会跨区域人员流动量达24219.8万人次，环比增长6%、较2024年同期增长12.2%；其中铁路客运量2176.1万人次，环比与同比增幅均超过27%。出行热度的强劲回升，直接对应交通运营、快递快运与文旅消费三条兑付线索：高铁与航空的客流强度提升改善座收与客座率，快递企业在双节旺季的单量与价格秩序同步修复，区域文旅与免税消费则受益于客流回流。后续需跟踪国庆长假的完整数据，以判断需求强度能否延续至四季度，并关注旺季过后的价格竞争是否再度加剧。

隔夜美股半导体板块情绪整体偏强，模拟与车规芯片方向表现突出，安森美半导体、微芯科技等标的领涨，反映市场对工业与汽车电子需求回暖的定价正在提前。驱动力来自两条线索：一是库存周期，历经多个季度的渠道去库存后，模拟芯片与功率器件的交期与订单能见度出现改善迹象；二是端侧智能化，汽车电动化与智能化、工业自动化对功率半导体与信号链产品的需求量持续提升。映射到A股，国产模拟与功率器件企业在中低端市场已完成份额替代，正向车规与工规高端市场突破，国产替代与周期回升形成共振，三季度业绩将成为验证点。

谷歌宣布Project Suncatcher项目将于下周进行首次在轨测试，一颗由谷歌与Planet Labs联合研制的实验卫星将搭乘SpaceX的Transporter-18拼车任务发射，搭载4颗自研Trillium TPU芯片，在轨运行Gemini模型并接收地面指令。这一动作把天基算力从概念推进到工程验证阶段：谷歌的目标是利用近地轨道更充足的日照资源缓解地面数据中心的电力与土地约束，计划2027年发射两颗卫星测试高带宽激光互联。同期，SpaceX与Starcloud也在推进相关计划，海南已启用国内首个海底数据中心。需要清醒认识的是，在轨散热、辐射加固、发射成本与卫星量产仍是硬约束，短期难以替代地面数据中心，但航天电子、星间激光通信与卫星平台环节的订单预期将同步受益。

节后A股的两条主线逐步清晰。其一，日历效应提供了统计层面的参考：券商梳理过去多年数据发现，节前一周市场往往缩量调整、节前一至两天触底，节后放量启动并先涨一周，节前两个交易日与节后五个交易日的上涨概率分别为67%与80%，风格上节前消费相对占优、节后先成长再金融；本轮短期行情涨幅与拥挤度尚未达到极端值。其二，三季报窗口临近，业绩兑现将成为资金筛选的核心标尺，7月以来科技板块的景气度维持在较高水平，市场主线有条件重回业绩驱动。风险层面，10月底的美联储议息会议与三季报密集披露是观察节点，海外利率与油价的下行能否持续，决定了修复行情的延续性。