全球版 · 2026年9月13日

美股周五在连续四个交易日回落后企稳反弹：道指上行0.98%报52573.29点、标普500上行0.86%至7656.98点、纳指上行0.96%至26333.04点，终结日线四连跌；但全周三大指数仍分别累计回落1.57%、0.8%与0.66%，高位回吐尚未收复。反弹的直接触发是中东谈判信号令国际油价自四个多月高位回落，叠加甲骨文资本开支指引重估AI算力投入强度。板块层面通信服务与非必需消费走前、公用事业与医疗承压，VIX回落逾11%至15.84，风险偏好短线修复。

美国劳工部周五公布8月CPI：同比持平于3.4%，环比受燃油价格推动升至0.4%；核心CPI环比上行0.3%，高于市场预期的0.2%，核心同比由2.5%回落至2.4%。数据出炉后芝商所FedWatch显示9月16日议息会议加息25个基点的概率升至约86.5%至90%，市场并开始定价年底前二次加息。高盛、摩根大通、花旗、野村、道明证券集体转鹰，其中摩根大通预计9月与12月各加息25个基点。收益率端2年期美债一度上行7个基点至4.66%创2024年以来新高、10年期站稳4.96%至4.97%、30年期5.35%，收益率曲线趋平，指向市场定价的是加息本身而非通胀失控。

甲骨文发布900亿至950亿美元资本开支指引，市场重新定价AI数据中心投入强度；同日戴尔科技公布2027财年第二财季业绩大幅超预期并上调全年营收指引，AI服务器成为核心增长驱动，股价单日上行近12%至567美元附近创历史新高，总市值约3606亿美元。慧与科技、惠普同步走前，AI硬件整机链条形成共振。资金逻辑正从「算力芯片」向「整机与交付」扩散，交付能力与订单可见度成为新的定价锚。

博通FY26第三财季AI半导体营收达167亿美元、同比增长221%、环比增长54%，公司指引第四财季AI半导体营收加速至217亿美元、同比增长236%，并将2028财年AI芯片营收目标上修至2300亿美元。Anthropic、OpenAI、Meta同期公布GW级ASIC部署规划，验证定制加速器并非替代GPU，而是承接推理算力需求的第二条主线。需要留意的是内存涨价对毛利率的挤压，以及部分客户展望略低于买方预期。

费城半导体指数周五上行1.81%，为盘面最强主线之一。安森美半导体上行8.51%居前，思佳讯上行5.14%，亚德诺、恩智浦、ARM、迈威尔科技上行逾4%，德州仪器、微芯科技上行逾3%，高通、英特尔、AMD、泰瑞达、格芯上行逾2%。结构性看，模拟与汽车工业芯片在经历去库存后进入订单修复窗口，叠加汽车电动化与智能驾驶渗透对功率、传感与连接芯片用量的抬升，链条景气度边际改善。

迈威尔科技与Coherent同步上行逾4%，康宁上行近2%，应用光电上行2%，光通信成为AI硬件链中与整机并行的高景气环节。驱动来自800G与1.6T光模块在下一代GPU集群中的配置比例抬升，以及数据中心内部互连距离与端口密度同步提升带来的单位价值量上行。上游光芯片、中游模块封装、下游交换机与连接器形成完整受益链，交付节奏与产能爬坡是短期关键变量。

存储板块周五走势分化：闪迪回落3.5%、希捷科技回落3.73%、西部数据回落2.98%、美光科技微幅回落0.22%，而SK海力士微幅上行0.94%。产业主线是三星、SK海力士、美光将七成至九成先进DRAM产能转向HBM与服务器级存储，三星已将2031年前约70%产能以长协锁定给英伟达、微软、谷歌；HBM3E现货价已达长协价四到五倍，12GB LPDDR5X采购成本从39美元升至145美元。消费级DRAM与NAND被挤出，iPhone 18 Pro系列存储成本占比升至约34%，首次超过主处理器。

纳斯达克中国金龙指数周五微幅上行0.4%，但全周累计回落4.03%；蔚来上行逾3%、好未来与新东方上行逾2%、小鹏汽车与理想汽车同步走前。资金层面出现明显的区域再平衡：里德资本约一个月前全面清仓印度投资组合，外资今年净卖出约250亿美元印度股票，印度国家证券交易所上市公司外资持股比例跌至17年低点，印度已成为亚洲最不受青睐的市场；与之相对，欧洲注册、主投拉美股票的基金与ETF年内净流入36亿美元，超过2010年以来任何一个完整自然年度。

据英国《金融时报》报道，海湾合作委员会六国外长将于9月14日赴阿曼与伊朗外长会晤，推动一项规范霍尔木兹海峡商船通行的临时协议，这是2月冲突爆发以来海合会最高外交官与伊朗方面首次会面。伊朗总统佩泽希齐扬表示，若美国结束封锁霍尔木兹海峡将重新开放；伊朗议员透露双方将很快宣布指定一条临时路线的谅解备忘录，但并不意味着海峡全面重新开放。消息落地后布伦特与WTI盘中回落逾3%，能源风险溢价阶段性回吐。同时美国将穿越海峡油轮的军事护航窗口压缩为每日两个特定时段，通行准入仍受行政约束。

也门胡塞武装本周先后控制红海港口城市穆哈与曼德海峡核心岛屿丕林岛，并进入紧邻海峡的祖巴卜镇，事实上强化对曼德海峡这一欧亚非咽喉水道的控制；沙特红海沿岸东西输油管道附近出现浓烟，绕行霍尔木兹的能力受限。沙特8月原油产量降至624万桶每日，为1990年以来最低，环比减少约190万桶每日。国际能源署将今年全球石油需求降幅预期扩大94万桶每日至250万桶每日，为2020年以来最大年度平均降幅。本周中东阿曼湾至中国的超大型油轮运费飙升至正常基准的4.5倍，每桶运费约11.50美元创航线开通以来最高。

美国汽车协会数据显示，全美柴油均价升至6.05美元每加仑，为历史上首次突破6美元，近九个月涨幅超过74%，加州地区零售价逼近8美元。驱动来自中东航运受阻与乌克兰对俄罗斯炼厂袭击造成的炼能损失。成品油紧张对物流、农业与制造业形成全链条成本传导，同时意味着炼化环节裂解价差显著扩张，而原油端受谈判信号压制，形成原油稳、成品油紧的结构。中国同步对成品油实施临时价格调控，汽油与柴油实际分别上调260元与250元每吨，低于机制测算的435元与420元。

美债市场以数年高位收益率收官本周：2年期一度上行至4.66%创2024年以来最高，10年期站稳4.96%至4.97%、全周上行约16个基点，30年期5.35%。短端上行快于长端、曲线趋平，指向市场定价的是加息本身而非通胀失控。10年期通胀保值债券收益率自2008年以来首次突破2.6%，反映通胀对冲需求降温。德国10年期国债收益率触及2009年以来最高，全球债市同步承压。市场已完全定价年内两次加息，本周政策会议与措辞成为下一阶段定价核心。

欧洲央行9月10日将三大关键利率各上调25个基点，存款便利利率升至2.50%、主要再融资利率2.65%、边际贷款便利利率2.90%，自9月16日起生效。拉加德称此次决定为一致通过，并强调通胀将在较长时间内显著高于目标，中东引发的能源冲击持续带来通胀压力。最新预测上调2027年与2028年通胀预测，同时上修2026年与2027年增长预测。德意志银行判断12月再加息25个基点至2.75%的可能性超过50%，并将2027年欧洲总体通胀预测上调至2.7%；欧洲天然气价格触及新高进一步强化通胀持续性担忧。

路透调查显示68位经济学家中97%预计日本央行9月18日加息，最可能幅度为25个基点，政策利率将升至1.25%，加息节奏或加速至每三个月一次。日本央行审议委员增表示政策利率仍低于中性区间，需要尽快修正。本月日元兑美元上行约3%，USDJPY一度跌至152.89，创六个多月新低；日本第二季度实际GDP环比折年率确认为1.4%，薪资增长与物价压力共同支持紧缩。日元走强将抬升套息交易成本，或倒逼资金从高收益资产回撤。

英国7月GDP环比上行0.4%，高于市场预期的持平，前值6月为0.3%。路透调查的65位经济学家全部预计英国央行9月17日维持利率不变，但巴克莱等机构判断其口径将偏鹰，能源价格上行使通胀展望恶化，巴克莱已将英国2026年GDP预测上调0.1个百分点至1.3%。英镑在数据公布后获得支撑，欧洲宏观面整体转热。

存储涨价已从原厂产线传导至终端价签：9月起华为、小米、荣耀等多个手机品牌在售机型集体调价，幅度从百元到千元不等；iPhone 18 Pro系列起步价上调1000元，2TB顶配上调3500元；电脑端惠普、华硕等品牌同步调价，个别品牌年内累计涨幅接近30%。12GB LPDDR5X采购成本从39美元升至145美元，256GB NAND从13美元升至51美元，存储占旗舰机物料成本比例从约10%升至34%，首次超越主处理器成为最贵的单一零部件。这是成本结构的永久性逆转，整机厂的产品组合与定价策略成为关键变量。

DeepSeek发布5520亿参数开放权重模型V4.1 Flash，激活输入80亿、激活输出160亿，公司称其在多数测试上超过自家的V4 Pro，定价为每百万Token输入0.15美元、输出0.60美元，并宣布9月14日04:00 UTC起退役V4 Pro、将全部请求路由至Flash。与之对应，前沿模型输出Token价差已拉大至83倍，而能力差距持续收窄，倒逼全行业重估推理成本曲线。推理成本下行利好应用侧渗透，但对算力租赁与云厂商的单位经济模型构成新变量。

25位菲尔兹奖得主公开发表紧急声明，谴责企业利用人工智能试图解决数学难题的动向，被普遍认为针对OpenAI宣布已解决纳维-斯托克斯方程难题。同期Anthropic被报道就约两万亿美元估值的IPO展开洽谈；公司首席执行官同时表示必须放缓模型能力提升速度，为企业留出模型对齐时间。桥水联席首席投资官Greg Jensen警告当前AI热潮可能带来严重后果，并将其类比为2020年2月疫情爆发初期。AI治理与安全问题首次以顶级学术共同体集体表态的形式进入市场叙事，对训练节奏与算力需求预期形成新的约束变量。

印度最大的GPU运营商Yotta宣布在诺伊达与孟买两座数据中心部署8万颗英伟达芯片，包括4万颗Vera Rubin与4万颗GB300，总投资约120亿美元、合计200兆瓦，并将启动最高15亿美元的公开募股。同期英伟达宣布2027年前在澳大利亚落地2吉瓦AI工厂产能，五角大楼正洽谈向Fluidstack提供约50亿美元贷款，阿联酋5吉瓦园区因袭击风险改为地下化、抗爆设计的分布式布局，AI基础设施的选址逻辑正从能否买到GPU转向哪里更安全。资金面上外资今年净卖出约250亿美元印度股票，印度已成亚洲最不受青睐的市场。

现货黄金收报4348美元每盎司、日内上行0.74%，现货白银64.45美元每盎司、上行1.42%，在加息预期升至九成的背景下不跌反上。市场解读为加息预期已被提前定价、数据落地属利空出尽；更重要的中期支撑来自油价高位推升的通胀黏性、地缘风险溢价与全球央行持续购金。瑞银提示黄金在加息与不加息两种情景下的风险收益并不对称，实际利率与美元的短期走强仍构成扰动，贵金属短期或以高位震荡消化紧缩定价。