全球版 · 2026年9月18日

美联储9月加息落地后的首个完整交易日，市场定价重心由「是否加息」转向「此后还有几次」。10年期美债收益率回落 8.6 个基点至 4.937%、重新回到 5% 下方，2年期下行逾 7 个基点至 4.675%、脱离两年高位，30年期回落 6 个基点至 5.29%，长端压力暂未失控；美元指数收跌 0.08% 至 100.2、止步五连阳。芝商所利率观察工具显示 10 月再加息的市场定价已突破 53%，机构分歧同步加大：爱德华兹资产管理认为决议后的抛售属反应过度、反而创造买入窗口，Panmure Liberum 认为市场对 2027 年进一步加息的预期可能过高，Laffer Tengler 则认为本次加息更多是为稳定债市情绪而非开启新一轮收紧周期。国际油价连续第二日回落同步缓解了通胀上行担忧，风险偏好回暖推动 道琼斯工业指数收报 51778.04、标普 500 收报 7637.76、纳斯达克综指收报 26418.30，标普十一大板块九涨二跌，科技板块与非必需消费板块分别上行 2.20% 与 1.43%，仅金融板块与必需消费板块微幅收低。

英伟达首席执行官黄仁勋在盘前表态，明年芯片销量将达到今年的两倍，把算力订单能见度从加速卡本身延伸至外围瓶颈环节，同时强调人工智能安全至关重要。费城半导体指数收涨 3.14%、实现三连涨，Arm 上行 8.57%、英特尔上行 7.67%、超威半导体上行 6.36%、美光科技上行 5.50%、迈威尔科技上行 4.81%、台积电 ADR 上行 3.00%、博通上行 2.29%、高通上行 2.09%、阿斯麦上行 1.71%；英伟达收涨 2.54% 至 219.34。美银证券在同期研报中把 2030 年全球半导体潜在市场（TAM）预测自 2.7 万亿美元上调至 3.2 万亿美元（对应 2026 至 2030 年复合增速 18%），并重申行业矛盾已由「证明投资回报」转向应对芯片与电力的结构性与物理约束，存储器短缺与价格上行是推动行业上行的关键杠杆。格芯与迈威尔科技同步宣布扩大合作、共同推进下一代光学连接技术，算力扩张的瓶颈清单从制程扩至互连与供电。

Arm Holdings 首席执行官 Rene Haas 在采访中表示，相较 5 月财报提出的 20 亿美元首款 AI 芯片销售目标，如今达成该目标更有信心，并称市场对 Arm 产品的需求从未如此强劲，当前限制营收成长的主要因素是能否取得足够供应而非需求。公司 3 月宣布计划开始销售自有 AI 芯片，当时测算这款产品到 2031 年可能带来 150 亿美元营收，商业模式由纯 IP 授权向「授权＋自研芯片」双轨延伸。Arm 美国挂牌股票当日上行 8.57%，跻身纳斯达克涨幅前列，年内累计上行 140%；不过受市场对 AI 支出可持续性的疑虑压制，股价较 6 月 18 日创下的历史高点 452.70 美元仍回落逾 40%，估值与基本面叙事之间留有较大修复空间。高通上行 2.09%、超威半导体上行 6.36%、英特尔上行 7.67%，算力架构多元化的定价正在向 IP 侧扩散。

英特尔当日上行 7.67% 至 108.80，为道指与费半成分中主要贡献方向。催化来自两条线索：一是AI 算力结构切换，推理侧与通用服务器对 CPU 的需求随集群规模扩张同步回升，通用算力与加速算力的配比正在重新平衡；二是晶圆代工环节的客户分散诉求延续，公司此前呼吁打破台积电在代工市场的垄断、把订单分散至多家供应商的表态，与市场对先进制程产能多元化的定价方向一致。设备与材料环节同步走强，阿斯麦上行 1.71%、泛林集团盘前上行逾 4%，迈威尔科技上行 4.81%、台积电上行 3.00%、博通上行 2.29%。美银证券指出运算股与网络股在中期选举前及宏观忧虑缓和前仍具相对韧性，半导体估值仍具吸引力。

产业数据显示，三星电子与 SK 海力士两家合计掌握全球约 64% DRAM 营收的原厂，成品存储库存已降至十日以内，数据中心目前消化全球约 70% 的内存产出，供给端已连续两个季度无法跟上 AI 服务器需求。TrendForce 预计三季度常规 DRAM 合约价仍将上行 13% 至 18%、NAND 合约价上行 10% 至 15%，涨幅斜率较二季度放缓但仍处高位；HBM3E 36GB 12-Hi 堆栈参考价报 299.01 美元、近 30 日上行 1.89%、同比上行 14%，六项跟踪合约一篮子价格近 30 日上行 7.07%。二季度全球 DRAM 营收达 1547.3 亿美元、三个月环比上行 59.5%，其中三星份额 39.4%、SK 海力士 24.9%、美光科技 23.3%；美光截至 5 月季度的单季营收已超过其 2025 财年全年。板块表现上，闪迪上行 6.21%、美光科技上行 5.50%、SK 海力士 ADR 上行 4.64%、希捷科技上行 2.55%、西部数据上行 1.65%。

格芯与迈威尔科技宣布扩大合作，共同推进下一代光学连接技术，把硅光与高速互连的产能协同前移；此前高盛在走访中国光通信产业链后曾把 2027 与 2028 年 800G 及以上光模块需求预测分别上修 39% 与 36%，并把 2026 至 2028 年全球光模块 TAM 分别上调 33%、81%、115%。当日板块内部呈现分化：康宁上行 2.46%（盘中一度上行逾 8%）、Coherent 上行 2.09%（盘中一度上行逾 7%）、Ciena 科技上行 1.14%（盘中一度上行逾 10%）、应用光电盘中走强逾 5%，而Lumentum收跌 2.81%，显示资金在光器件与光引擎环节内部做结构切换。华为同日发布全球首个 NPO 光引擎 Hi-ONE、以 5500 颗替代 4.8 万颗 800G 光模块，光互连的架构演进（NPO/CPO 近封装光学）成为决定长期单机价值量的关键变量。

美国劳工部数据显示，截至 9 月 12 日当周首次申请失业救济人数降至 19.6 万人（预期 20.8 万人、前值 20.6 万人），为 1969 年以来最低；四周移动平均值降至 20.325 万人，持续申领人数同步降至 2024 年 1 月以来低位。数据显示企业裁员压力仍有限，但消费者调查显示求职环境持续走弱，就业市场呈现「存量稳、新增弱」的分化特征，劳动力市场的真实温度仍存分歧。这一组合为美联储在通胀高于目标的背景下维持紧缩提供了基本面注脚，也解释了决议后长端收益率短暂回落、短端依旧粘性的定价结构。英国同日公布的就业与通胀组合则相反，8 月 CPI 同比上行至 3.1% 创五个月新高，能源价格是主要推手。

美国 30 年期固定利率抵押贷款平均利率上行至 6.95%，为 2025 年 1 月以来最高、连续第四周抬升并逼近 7% 关口，长端利率对住宅需求的压制延续。美国人口调查局数据显示，8 月新屋开工环比回落 2.6%，但单户住宅开工环比上行 7.6%，待售住宅签约量环比上行 0.3%，多户与单户、开工与成交之间呈现明显分化；7 月商业库存上行 0.8%。这意味着开发商正以让利与降配维持周转，而建筑产业链的量价关系随利率路径反复。同期市场对美联储年内再次加息的定价突破 53%，抵押贷款利率能否回落仍取决于长端美债走向，10 年期美债收益率当日回落至 4.937% 提供边际缓冲。

现货黄金当日上行 1.82% 至 4341.82 美元/盎司，盘中一度站上 4380 美元关口；现货白银日内一度上行逾 4%、最终收涨 3.49% 至 65.21 美元/盎司。驱动来自两端：国际油价连续第二日回落缓解了通胀预期的进一步恶化，同时美联储本次加息被部分机构解读为「稳定债市情绪」而非启动连续收紧周期，实际利率与美元同步走软打开了贵金属的配置窗口。美国财政部同日拍卖的 10 年期通胀保值国债（TIPS）得标利率创 2008 年金融危机以来最高，财政赤字与企业债务扩张的长期担忧仍在累积。黄金矿业股全线走强，伊格尔矿业、巴里克黄金等普涨逾 2%，资金开始博弈后续货币政策摇摆带来的避险机会。

国际油价连续第二个交易日回落，WTI 10 月轻质原油期货结算价报 101.91 美元/桶（回落 0.51%，盘中一度下破 95 美元），布伦特 11 月期货报 104.82 美元/桶（回落 0.95%）。催化有两项：沙特被曝正通过阿曼苏哈尔港外船对船转运向亚洲炼厂提供额外装船货量，并计划在数日内把此前遭无人机袭击停运的东西输油管道运力恢复至约半数、约六周实现满负荷；中国方面已要求伊朗协助约束胡塞武装，红海冲突去升级预期升温。供给端的反向扰动同步存在：美国中央司令部称截至 17 日已引导 104 艘商船改变航向，霍尔木兹海峡通行量与保险费率仍处高位；美国能源信息署数据显示上周商业原油库存减少 64 万桶（预期减少 140 万桶），为连续第三周下降，降幅不及预期。JPMorgan 与 EIA 均预计，若海峡问题未获军事或外交解决，年内油价将维持在 90 至 100 美元以上区间。

纳斯达克中国金龙指数收报 5743.62、微幅上行 0.16%，整体弱于美股大盘且内部撕裂明显。上行方向集中于自动驾驶与创新药：小马智行上行逾 5%、再鼎医药上行逾 4%、小鹏汽车上行 2.51%、百度集团上行 1.67%、阿里巴巴上行 1.14%、蔚来上行 1.12%，资金从互联网平台向硬科技与生物科技分支迁移；下行方向为互联网平台股的获利兑现，哔哩哔哩回落 3.36%、拼多多回落 1.31%、网易回落 0.99%、京东集团回落 0.97%。半导体设备与数据中心分支同步造好，盛美半导体上行逾 4%、中通快递与万国数据上行逾 3%。美股科技七巨头指数上行 1.76%，中概资产的估值折价与国内 AI 与创新药产业周期之间的错位仍是主线。

华为全联接大会 2026 在上海启幕，轮值董事长汪涛发布全球首个采用 NPO（近封装光学）技术的昇腾960超节点，把超节点架构由 1024 卡升级至 4096 卡，算力可达 8 EFLOPS（FP8）/ 16 EFLOPS（FP4），用于支撑 10 万亿参数规模大模型的训练与推理。核心增量在互连：公司推出全球首个量产的 NPO 光引擎 Hi-ONE，总容量 7.2T、为业内唯一内置光源的 NPO 产品，昇腾960超节点用 5500 颗 Hi-ONE 替代原本需要的 4.8 万颗 800G 光模块，系统功耗降低逾 550 千瓦、无故障运行时间提升一倍、系统可用度达 99.8%。产品采用正交架构与全液冷设计，基于灵衢协议实现内存统一编址；鲲鹏超节点同步升级至 4096 节点、形成 256TB 统一内存池，并发布基于灵衢 UnifiedBus、支持一跳直连的 L3.5 层 PB 级 KV 缓存方案 OceanStor M900。这一架构演进意味着光互连环节的单机价值量将由「模块数量」转向「光引擎与硅光集成度」，对上游光芯片、光引擎封装与液冷温控提出全新要求。

汪涛在华为全联接大会上透露，昇腾960 芯片研发进度超出预期、性能实现翻番，其中 960DT 由原计划提前三个季度至 2027 年第一季度就绪，960PR 提前一个季度至 2027 年第三季度；后续坚持一年一代演进，昇腾970 计划 2028 年、昇腾980 计划 2029 年发布，依托 τ 定律在算力规格、访存带宽、访存容量与互联带宽上继续翻倍。存量侧，昇腾910C 超节点累计部署已超过 1000 套，昇腾950 超节点开始规模商用，960 风冷与液冷超节点将分别于明年第二季度与第三季度上市。集群层面，多个昇腾960超节点可通过灵衢网络或 RoCE 互联，依托二层 CLOS 四平面组网把集群规模推至 51.2 万卡，叠加多轨道拓扑最大可支撑 100 万卡集群。生态侧，CANN 已全面开源开放并进入常态化社区运营，公司描述昇腾生态已跨越由「可用」到「易用」的拐点。

美国众议院以压倒性多数通过《费率支付者保护法案》，要求电力需求达到 100 兆瓦及以上的人工智能数据中心自行承担新增电源、输电线路及其他基础设施的建设成本，不得转嫁给普通电力用户，直指 AI 热潮推高的居民用电成本问题。这是继亚马逊与 Generac 签署 80 亿美元七年期协议、GPU 云服务集体提价之后，AI 基建的电力瓶颈从产业议题上升为立法议题的又一节点；此前市场关注点始终落在算力芯片，如今电网接入、发电与配电成为决定数据中心交付节奏的硬约束。对产业链而言，政策同时意味着数据中心自建电源（燃机、储能、燃料电池）与输配电设备的订单能见度抬升，而公用事业与独立发电商的定价机制则面临重新审示。

亚马逊与 Generac 签署规模达 80 亿美元的七年期战略协议，为数据中心提供备用与支撑电源，把数据中心军备竞赛正式延伸至电力基础设施。此前市场对 AI 基建的定价集中在加速卡与光互连，而随着单机柜功率密度抬升、集群规模向十万卡量级迈进，供电可靠性、备用电源与并网周期已成为项目交付的实际瓶颈，产业链订单由芯片侧向发电设备、配电与温控环节扩散。美国众议院同期通过《费率支付者保护法案》，要求 100 兆瓦以上的 AI 数据中心自担新增电源与输电成本，政策与商业合同共振，使得自备电源、储能与微电网成为数据中心的标配模块。

GPU 云服务出现新一轮涨价潮：Nebius 再次提价 20%，延续算力租赁价格由买方市场转向供给方议价权的趋势。逻辑链条与存储、光互连同源——英伟达新一代平台的交付排期、HBM 与先进封装的产能瓶颈、以及数据中心电力与并网周期共同限制了算力供给的弹性，而推理需求的扩散速度超过供给扩张速度，租赁价格因此获得上行动力。黄仁勋同日称明年芯片销量将达到今年两倍，美银证券把 2030 年半导体 TAM 上调至 3.2 万亿美元并指出行业正从「证明投资回报」转向应对芯片与电力的结构性约束，进一步强化了算力稀缺的定价叙事。对产业链而言，云厂商的资本开支弹性与算力租赁商的单位经济性同时改善，而自建算力与外租算力的相对成本正在重新平衡。

沙特阿拉伯在近期与美国、埃及、巴基斯坦与阿曼沟通后，已通过阿曼向也门胡塞武装提出一项为期两周的停火方案，并寻求在停火期结束前达成更广泛协议，内容包括放松对也门的封锁、允许更多援助物资进入；消息人士称胡塞目前态度谨慎，坚持达成「最终和全面」的解决方案并把冲突界定为与沙特之间的直接冲突。与此同时，沙特正绕过上周遭无人机袭击受损的管段施工，争取数日内把东西输油管道运力恢复至约半数、约六周实现满负荷，并通过船对船转运在霍尔木兹海峡外提供装船货量，本周已向亚洲炼厂出售约 2000 万桶原油；美国与胡塞的秘密接触亦浮出水面。外交层面，特朗普预计将于 22 日纽约联合国大会期间与海湾国家领导人会晤讨论对伊朗战事的下一步，伊朗代表团已获准赴会。受上述消息影响，布伦特原油一度回落逾 4%，运价与保险费率的高波动仍将延续。

美国众议院通过一项针对俄罗斯与伊朗的制裁法案并送交总统签署，法案名为《2026 年林赛·格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》，此前已于 8 月在参议院获得通过。法案主要针对俄罗斯能源行业，通过对俄罗斯石油与天然气的主要购买国采取措施，削减俄罗斯从能源出口获得的收入，并授权对相关买家加征高达 100% 的关税；应特朗普要求，法案还扩大了针对伊朗武器与能源行业资金来源的制裁授权。中国外交部回应称，一贯反对没有国际法依据、没有经过联合国安理会授权的长臂管辖。对市场而言，制裁授权扩大意味着俄油与伊朗油的折价—替代供应—运费三条链条的重定价，亚洲炼厂的原料结构与合规成本同步上升，而美国与中东的替代原油流向及成品油裂解价差成为主要传导路径。

英国央行宣布将基准利率维持在 3.75%，为连续第六次维持不变并符合市场预期，同时警告若中东冲突导致通胀压力加剧，央行可能需要加息；这是本轮周期内该行措辞由中性向鹰派切换的明确信号。政策细则上，央行放弃了出售长期国债的计划，并表示将在 2034 年 9 月前完成 4880 亿英镑债务资产组合的缩减。行长贝利表示当前经济前景过于难以预测，官员们尚未讨论市场对未来一年将近四次加息的定价是否合理，并澄清本周 30 年期英债收益率创 1998 年以来新高并未影响维持利率不变的决定。数据显示英国 8 月 CPI 同比上行至 3.1%、创今年 3 月以来新高，能源价格是主要推手；欧债收益率集体下行，英国 10 年期国债收益率回落 9.1 个基点至 5.295%，德国 10 年期回落 3.1 个基点至 3.502%。

美国国际贸易委员会（ITC）宣布，已对某些配备特定音频技术的电子设备展开专利侵权调查，调查对象包括三星电子及其美国子公司、苹果公司与谷歌公司。ITC 明确，启动调查本身不构成专利侵权的认定，法官将举行听证会作出初步认定，随后经 ITC 审查并作出最终决定；若最终认定侵权，救济手段可能包括有限排除令与停止令，直接影响相关设备进入美国市场。这一调查把消费电子音频链路（编解码、音频处理、耳机与扬声器模组）的专利风险重新推上台面，对声学器件与音频芯片供应商的客户结构可能产生连带影响。

美国总统特朗普警告称，如果欧盟推进吸纳加拿大成为其首个「准成员国」的计划，他将对欧盟加征关税甚至全面停止与欧盟的贸易。此前欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟正为加拿大敞开大门、使其成为这个 27 国集团的首个准成员国；加拿大总理卡尼在法国斯特拉斯堡欧洲议会发表演讲，强调双方共同价值观与伙伴关系，并称加拿大能够大规模向欧洲提供液化天然气与氢能，同时透露加拿大正在参与欧盟规模达 1500 亿欧元的「欧洲安全行动」计划、是该计划的首个非欧洲国家，欧盟—加拿大峰会将于 10 月在蒙特利尔举行。若关税威胁落地，跨大西洋汽车、能源与机械链条将成为首当其冲的传导环节，而加拿大对欧能源出口的扩容预期反而获得新的谈判筹码。

受美联储加息影响，港股早盘跳空低开，随着利空情绪逐步消化，各类指数纷纷探底回升。恒生指数收报 24604.29、回落 0.44%，盘中最低 24357.69、最高 24606.15；恒生科技指数收报 4310.74、回落 0.34%；恒生中国企业指数收报 8175.36、回落 0.38%。资金面是当日主要支撑：南向资金净买入超 33 亿港元，自 9 月 7 日以来已连续九个交易日净买入，智谱获买入居前。结构上，内银股表现强于大势，交通银行上行 0.68% 至 8.18 港元再创历史新高，支撑来自低利率环境下高股息资产吸引力提升、港股通红利税减免预期升温及六大行中期分红比例提高（交行中期分红比例达 31%、拟每 10 股派 1.68 元）；汽车股活跃，广汽集团 H 股上行逾 7%（筹划以发行股份方式购买一汽股份持有的整车合资公司部分股权）、赛力斯上行逾 4%、比亚迪股份上行逾 2%；科网股跌多涨少，美团与哔哩哔哩回落逾 2%，腾讯与阿里巴巴回落逾 1%，联想上行逾 1%；黄金股与石油股走弱。机构侧，高盛认为香港新一份《施政报告》及首份《五年规划》方向明确但楼市政策有限，仍偏好在售资源较多、资产负债表稳健的发展商；摩根士丹利认为港股短期流动性或偏弱，但海外资金回流迹象已较明显，9 月中下旬有望出现反弹窗口。

智谱发布其首个 RSI（递归自我改进）成果，披露在 10 万张国产算力卡规模上以 GLM 造 GLM 的技术路径，即用自有模型参与模型自身的迭代与优化，同日港股南向资金对智谱的买入居前，显示资金对国产大模型与国产算力闭环的关注度抬升。这一路径与华为在同期全联接大会上强调的CANN 全面开源开放、昇腾生态跨越「可用」到「易用」拐点形成呼应，把国产算力的竞争焦点从单卡性能转向集群规模×软件栈成熟度×模型训练效率的系统级组合。产业含义在于，若训练效率获得结构性改善，同等算力规模下的有效产能将被放大，对推理与训练一体化的国产集群需求形成增量。