晨会版 · 2026年6月1日

截至5月31日，关于台积电3nm及CoWoS封装的涨价传闻，市场关注点已从单一事件演变为对整个AI硬件交付链的系统性重估，AI的扩张节奏已不再仅由芯片设计能力决定。投资逻辑的核心在于，AI的资本开支已进入由制造和封装产能决定上限的阶段，这正触发从设备、材料到测试环节全面的成本传导，意味着产业链的定价权正结构性地向上游转移。

过去24小时内，市场已消化了关于SpaceX下调IPO估值的传闻（马斯克已于5月30日否认），焦点重新转向6月12日上市这一确定性催化剂。由此，近期A股相关板块因估值担忧产生的回调被视为非基本面扰动，反而凸显了SpaceX上市对全球产业链的估值锚定效应，为布局有直接订单的供应链核心资产提供了窗口期。

在5月31日晚间的ASCO全体大会上，康方生物公布了其PD-1/VEGF双抗依沃西单抗Harmoni-6研究一线治疗肺鳞癌的中期OS数据，头对头PD-1单抗联合化疗取得了27.9个月对23.7个月、HR=0.66的压倒性阳性结果。这一历史性的强劲数据，尤其是在所有PD-L1表达亚组中均展现出一致获益和显著的长期生存拖尾效应，不仅确立了PD-1/VEGF双靶点机制相较于PD-1单抗的临床优效性，更实质性地将依沃西单抗推向了下一代IO基石药物的地位，极大增强了其全球商业化价值和后续管线开发的确定性。

昨夜（5月31日）最新消息显示，三星将于6月起针对AI服务器和车规MLCC再次提价10-15%，这标志着由英伟达下一代平台（如Rubin）驱动的高容MLCC需求已从预期全面转向价格兑现。此轮涨价的核心逻辑在于日韩龙头将产能优先分配给高利润的超高容产品，造成中低端产能的结构性挤出，为国内厂商承接订单外溢和实现价格传导打开了通道。

就在台北Computex大会开幕前夕，英伟达官方预热其ARM架构AIPC处理器，将市场焦点从原先单一的Rubin服务器PCB价值链升级，扩展至“云+端”全生态的AI硬件落地预期。这一边际变化强化了对供应链双线受益的判断，即不仅要抓住服务器正交背板向M10/PTFE材料与CoWoP工艺演进的确定性机遇，更要关注在AIPC新蓝海中具备卡位优势的核心组件供应商。

戴尔于5月28日公布的513亿美元AI服务器积压订单，在过去24小时内市场焦点已从AI服务器本身，扩散至其带动的传统服务器同比增长92%这一超预期表现上。这一变化验证了AI需求正从GPU向整个数据中心基础设施全面外溢，供应链瓶颈已明确指向DRAM和NAND，意味着投资视线正从服务器品牌商向上游存储产业链转移。

在台北Computex大会开幕前夕（5月31日），英伟达、微软与Arm的联合官方预热，将传闻已久的N1X ARM架构PC芯片发布从不确定的预期转变为高确定性的平台级事件。这一变化的核心投资逻辑在于，它标志着Windows PC从x86向ARM架构的重大迁移有了强力推手，英伟达正将其云端AI生态（CUDA+Blackwell）完整复刻至端侧，旨在通过重塑高端PC产品定义与价值量，直接挑战Wintel联盟与苹果M系列芯片的现有格局。

过去24小时内，存储行情的核心驱动力已从单纯的价格上涨预期，深化为商业模式的根本性转变，大型云客户正通过增强型长期协议（LTA）和预付款锁定DDR5乃至NAND的长期产能。这一变化意味着存储厂商的盈利模式正摆脱传统现货市场的剧烈周期性，转向由AI驱动的、具备高度业绩可见度的基础设施资产，其估值逻辑也随之从周期弹性切换为长期合同支撑下的确定性溢价。

在5月31日，美国德州电网（ERCOT）将其2030年数据中心潜在负荷预测从29.6GW大幅上修至77.9GW，标志着AI发展的核心瓶颈已从芯片供应全面转向电力基础设施；这一物理约束正倒逼数据中心从并网建设转向“脱网自建”模式，从而引爆了燃气轮机、燃料电池等分布式能源以及碳化硅/氮化镓功率器件等全链条需求。

昨夜出炉的5月百强房企销售额环比增长超10%、同比降幅收窄至低个位数，确认了市场L型筑底的韧性延续，但新房供应量同环比近乎腰斩，预示着后续成交增长缺乏推盘支撑。这并非普涨行情，核心投资逻辑是头部国央企凭借核心城市充裕且优质的货值实现加速出清和份额收割，其与行业整体的业绩分化正急剧拉大，市场结构性复苏的特征愈发清晰。

5月28日，Waymo在旧金山等地向部分用户开放了其第六代专用车型Ojai的试乘，标志着其运营车辆开始从改装消费级车辆转向专为商业化运营设计、旨在降低成本和提升耐用度的定制化量产车型。这一变化的核心是，Waymo在坚持多传感器冗余技术路线的同时，通过专用车型和模块化设计大幅优化单车BOM成本与全生命周期运营效率，这是其Robotaxi业务从技术验证走向规模化盈利的关键一步。

在过去24小时内，市场对Snowflake业绩的解读已从单一公司利好发酵为对整个AI基础设施板块的逻辑重估，彻底扭转了“AI吞噬软件”的悲观预期。投资视角下，这标志着AI消耗正被验证为数据业务的核心增长驱动力，市场开始寻找那些能将AI工作负载直接转化为收入和利润的平台型公司，而非仅仅是销售AI功能的应用。

昨日（5月31日），传闻已久的国内锂电池新增产能审批收紧得到证实，政策已实质性落地，核心变化为审批权限从省级上收至中央，并对企业实行分类管理。这是一次行业供给侧的“准入”改革，而非“限产”，通过抬高门槛来优化产能结构，从根本上改变了过去无序扩张的竞争格局，将加速低效产能出清，从而结构性提升龙头企业的盈利能力和估值中枢。

截至5月31日，市场预期的月末猪价反弹彻底落空，价格在出栏均重和冻品库存双双处于历史高位的压力下继续磨底，验证了供给过剩的严峻现实。这一变化打消了短期反转的幻想，市场共识是行业深度亏损和产能去化进程将比预期更长，投资逻辑彻底回归对头部企业成本控制和资金链安全的押注。

5月31日，大金重工公告再获希腊及挪威船东约3亿美元（折合20.5亿人民币）的4艘大型散货船订单，推动其在手造船订单总额增至88亿元。这一新订单的落地，进一步验证了公司在全球造船高景气周期下开拓第二成长曲线的战略执行力，其饱满至2029年的排期不仅锁定了未来数年的业绩增量，也凸显了唐山海工基地的稀缺制造能力。

截至5月31日，在今年618大促天猫宠物预售榜单中，乖宝旗下麦富迪品牌排名跃升至第二，这一强劲表现验证了国产龙头在线上大促期间的收割能力。更值得关注的边际变化是，公司同步推出高端处方粮品牌“康弗”，标志着其增长逻辑正从单纯的市占率提升转向“功能细分+品类拓圈”，通过产品结构优化驱动利润率改善的路径得到确认。

5月31日晚间最新测算显示，因中国对钨原料的出口管制迫使日本厂商减产，全球六氟化钨市场供需失衡加剧，预计2027年缺口将扩大至34%。更关键的边际催化是，上游钨粉价格近期大幅回落，国内生产商已提前获得成本端下降与未来产品涨价预期的双重利好，盈利弹性空间被显著打开。

过去24小时内，市场关注点集中于《年会不能停2》正式官宣定档8月7日，这标志着暑期档头部影片阵容开始明朗化。基于前作12.9亿票房和良好口碑的成功基础，该续作被视为暑期档具备高确定性的票房种子选手，为相关出品及发行方的业绩预期提供了强劲催化。

5月29日，中国气象局官方确认赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，并预计将发展为一次中等以上强度的事件，这标志着市场预期从高概率预测正式转为既定事实。这一确认强化了全球供给侧冲击的逻辑，投资焦点转向对东南亚等核心产区减产导致的农产品与能源通胀预期进行定价，同时国内“南涝北热”格局将直接催化电力及制冷家电的需求。

经过近两个月的快速下跌后，国内黑钨精矿价格于5月29日首次迎来全面修复，周末（截至5月31日）企稳于42万元/吨，标志着前期因泡沫出清和下游去库导致的抛压已近尾声，矿山挺价与下游低位补库需求开始形成共振。这一企稳信号消除了此前压制板块情绪的核心利空，市场焦点正从单纯的钨价博弈转向对产业链公司优质资产的价值重估，尤其是那些被钨价拖累但自身具备PCB钻针等高成长业务的公司，有望迎来估值修复行情。

在5月29日创想三维上市同日，奥比中光官宣与其深化战略合作，从原有的3D扫描仪核心供应商角色，正式切入3D打印机整机研发制造，标志其进入一个全新的千亿级蓝海市场。这一战略破圈从根本上重构了其投资逻辑，市场预期凭借奥比中光的全栈3D视觉技术与创想三维的全球渠道优势，有望复刻双方在3D扫描仪领域的成功，为公司带来再造一个奥比中光的收入和利润体量。

5月28日以来，市场传闻英伟达Rubin正交背板方案取得新进展，大陆与台湾主要供应商分别主导的PTFE+M9混压方案和M10方案均已通过小批量测试，标志着技术路径从单一预期走向多元验证阶段。这一变化表明，业界对超高层数背板的实现路径已从“能否做”转向“谁来做”的竞争，投资逻辑从押注单一材料的颠覆性突破，转向关注在PTFE和M10两条可行路线上均具备核心技术和客户认证优势的头部厂商，其确定性溢价正在凸显。