晨会版 · 2026年7月22日

7月21日市场传出台积电计划于2027年起将先进及成熟制程代工价上调最高10%，此举是在其近期大幅上修全年营收及资本开支指引后，对AI需求驱动的产能极度紧缺的直接回应。这并非简单的周期性提价，而是AI驱动的先进制程结构性短缺赋予了龙头稳固的定价权，同时，温和的涨价策略被视为平衡短期盈利与支撑长期扩产资金需求的战略选择，进一步巩固其行业领导地位。

昨夜（7月21日）山西发布煤炭安全新规17条，以永久封井、税务穿透等严厉措施，与此前的举报奖励机制形成政策组合拳，标志着对非法产能的打击从短期运动式整治升级为常态化、制度化的供给侧出清。这一变化将永久性压缩行业供给弹性，市场预期从短期扰动转向中长期供给收缩，合规龙头煤企的稀缺性和估值将得到重估。

昨晚（7月21日）源杰科技在业绩预告交流会上明确，下游客户已开始锁定远至2028年的订单，且核心产品两年内无降价可能，彻底证伪了市场对光芯片需求持续性和价格战的担忧。这一边际变化的核心在于，光芯片2-3年的扩产周期和极高的工艺壁垒，决定了其在AI算力产业链中供给刚性的稀缺环节地位，头部厂商的盈利弹性和确定性远超预期。

昨日（7月21日）在世界人工智能大会上，腾讯云明确了将于2026年四季度部署基于NPO（近封装光学）的超级节点，并大规模采用国产算力以降低推理成本。这一举动标志着国产算力从政策驱动的试点阶段，正式进入由头部云厂商以降本增效为目的的商业化规模落地阶段，并直接拉动了上游光互联从方案探讨进入规模化落地前夜，NPO技术路线的确定性显著增强。

截至7月21日晚间，2026年二季度公募基金持仓数据全部披露，确认了资金向科技板块的历史性集中，TMT仓位占比已超六成，而消费、医药等板块的配置则降至历史冰点。这种极致的抱团结构表明AI主线的交易已极度拥挤，后续增量资金有限，市场正从寻找“下一个AI”转向挖掘被低配板块的修复机会，筹码结构松散的领域反而具备了更高的赔率。

北美AIDC缺电问题在7月21日进一步发酵，市场焦点从单纯确认需求转向了对技术路线和供应链瓶颈的深度博弈，Bloom Energy与Brookfield合作规模扩大至250亿美元，验证了SOFC需求的巨大体量和紧迫性。这一需求爆发正迅速触及现有电解质支撑技术（BE路线）的产能与材料瓶颈，从而为金属支撑SOFC技术路线因其显著的成本与扩产优势打开了关键的战略窗口，这被视为满足未来市场增量的核心路径。

三环集团于7月21日发布的H1业绩预告确认了Q2的强劲增长，主要由MLCC业务的量增和初步价格修复贡献，略超预期。真正的看点在于，Q2的业绩增长并未完全体现6月MLCC涨价的利好，市场预期AI服务器驱动的高容MLCC需求将推动公司产品结构持续高端化，带来价格中枢的永久性上移，从而在Q3及以后实现更高维度的业绩释放。

今日（7月21日）下午，月之暗面B端业务负责人首次就Kimi K3暂停新用户注册对外发声，确认因用户需求远超预期，公司正通过模型效能优化与算力补充缓解资源紧张，并战略性地优先保障存量付费用户体验而非追求短期用户规模增长。这一官方表态，将市场叙事从对模型能力的初步验证，彻底转向对算力供给瓶颈的确认，可获取的算力规模已成为决定大模型公司收入和增长天花板的核心变量，直接引爆了对整个国产算力产业链的景气度预期。

7月22日，长鑫科技正式披露招股书，明确将巨额募资投向产能扩张与技术升级，此举标志着国产存储龙头的大规模资本开支周期从预期转为落地。这一事件为上游国产设备及材料厂商提供了未来数年高确定性的订单增长锚点，资本市场视其为整个半导体自主可控产业链由点及面加速兑现的关键信号。

继全球晶圆代工龙头台积电和设备巨头ASML相继上调资本开支与业绩指引后，7月22日国内存储龙头长鑫科技正式披露IPO招股书，标志着AI驱动的全球半导体扩产潮正向国内产业链深度传导。此举被视为国内半导体扩产周期的关键催化剂，意味着资本将加速推动本土存储产能扩张及上游设备、材料的国产化进程，此前因交易层面因素导致的板块调整反而提供了更具吸引力的风险收益比。

在过去24小时内，以上海WAIC大会为核心舞台，人形机器人行业研发焦点已从基础的身体运动控制全面转向灵巧手，多家厂商密集发布了从腱绳到直驱等不同技术路线的产品，标志着产业从“会走”进入“会干活”的实质性阶段。这驱动投资逻辑从关注整机转向挖掘核心零部件的确定性，灵巧手作为当前实现商业化落地的最大瓶颈和价值核心，其产业链及上游的触觉传感、微型电机等环节正成为资本追逐的焦点，同时，手部精细操作的数据采集成为公认的下一个爆发点。

在过去24小时内，市场对PCB产业链的关注点已从普涨预期细化至上游最紧缺环节，最新数据显示上游电子布年内价格已近翻倍，且用于光模块的高端M-Sub（类载板）产能正被下游厂商锁定至明年。这进一步验证了AI驱动的需求增长在结构上已显著快于受设备制约的供给扩张，由此形成了贯穿全产业链的持续性量价齐升周期，其中处于产能瓶颈环节的公司拥有最强的定价权和业绩弹性。

7月21日晚间，乐舒适发布了大幅超预期的2026上半年盈喜，在非洲核心市场量价齐升及部分地区货币升值驱动下，收入增长超28%，经调整利润增长不少于47%。这一业绩不仅验证了公司在非洲市场的深厚壁垒，更关键的边际信号在于，其“本土化制造+深度分销”的成功模式正在拉美市场快速复制，打开了公司作为新兴市场快消品平台的第二增长曲线。

在7月21日，锂电与科技公司的股票回购及增持行动从公告发布阶段进入了实质性深化与扩散阶段，不仅有阳光电源、璞泰来等龙头企业新发起大规模回购提议，更有晶科能源等公司将已回购股份的用途从股权激励变更为直接注销。这一从“说到”向“做到”乃至“加码做”的边际变化，表明产业资本在当前估值水平上已形成高度共识，它们正通过真金白银的投入和更直接的股东回报方式，主动构筑板块的价值底线。

7月22日长鑫科技IPO招股书的披露，为国内存储器扩产周期提供了最具体的验证，其明确的募资投向与技术升级计划，将投资逻辑从泛化的半导体资本开支预期，转变为对上游洁净室工程及设备国产供应链未来数年订单确定性的直接押注。

最新数据显示，在欧美高景气与中东放量的共振下，今年1-5月中国电力变压器出口增速已超35%，验证了电力设备出海的高景气度。因此，基本面与景气度双重兑现的出海逻辑已成为板块核心驱动，投资机会将集中在具备海外订单获取能力且估值合理的龙头公司。

7月20日，在中东地缘冲突再起和欧洲持续高温的背景下，欧洲天然气库存已降至约54%的历史同期低位，直接推动TTF期货价格创下3月以来新高。这一变化强化了供给端约束与需求端刚性补库的错配，低库存状态极大地放大了价格对任何供给扰动的弹性，市场预期欧洲冬季前的补库将面临持续的高价竞争。

7月21日港股早盘，理文造纸股价应声大涨12%，此前公司于20日晚间发布盈喜，预计26年上半年净利同比大增64%-71%，这不仅验证了箱板瓦楞纸行业在供给收缩、出口拉动及成本支撑下的盈利拐点，更重要的是，其上半年盈利已占全年市场一致预期的六成以上，意味着行业盈利修复的强度和速度远超预期，龙头纸企的盈利弹性正在被重新定价。

7月21日，在电池消费税政策及远期供给宽松预期发酵下，市场情绪继续走弱，电池级碳酸锂现货价格加速下探，SMM报价单日大跌5%至14.4万元/吨。这一边际变化加剧了“强现实、弱预期”的格局，尽管悲观情绪和资金面主导了盘面下跌，但产业链库存持续去化和下游旺季排产的强劲基本面并未改变，部分观点认为当前基本面无法解释此轮下跌，超跌后的估值性价比开始显现。

7月21日，蚂蚁国际宣布完成12亿美元A轮融资，资金将直接用于加码AI与跨境支付业务的全球化扩张。这一巨额资本的注入，标志着行业竞争正从传统支付牌照和渠道的争夺，升级为围绕AI原生支付基础设施和Agent经济的生态卡位战，具备全栈AI能力和出海先发优势的公司将获得重估。

在昨日的第十七届中国奶业大会上，行业核心专家明确2026年下半年奶价将迎来反弹，这为市场持续发酵的周期拐点预期提供了权威性的确认。这一信号的出现，意味着投资逻辑已从左侧博弈底部转向右侧追逐趋势，市场焦点将全面集中在上游牧场因奶价回升而带来的巨大盈利弹性。

截至昨晚，斯莱克与北科大合作的金刚石散热项目已取得关键进展，成功开发出热沉样品并进入待测试阶段。这一步标志着公司在AI算力散热的布局从技术合作协议正式迈入产品验证环节，它极大地降低了技术路径的不确定性，并将投资逻辑从一个远期的主题故事转变为一个可被验证的、具体的短期产品催化剂。