晨会版 · 2026年7月29日

在7月28日，尽管Q2基金持仓显示机构对板块有所减持，但最新的路演纪要揭示了边际上的新认知：钾肥在传统淡季价格依旧坚挺，且俄、白钾下半年确认减产进一步加剧了供给紧张预期。投资视角正从Q2的机构分歧转向聚焦未来，认为龙头公司确定性的量增逻辑与持续高位的资源价格将驱动估值修复，此前调整被视为布局窗口。

7月28日，继月之暗面于前一晚正式开源Kimi K3模型完整权重及关键Infra技术后，阿里云、华为昇腾、海光信息等国产算力厂商迅速宣布完成适配。这一系列动作标志着国产AI生态的关键闭环已经形成，即顶尖的开源大模型已能在国产算力基础设施上高效部署，这从根本上验证了国产算力全栈的商业化可行性，投资主线将从模型能力的比拼加速转向国产算力产业链的供给与放量。

7月28日，市场传闻中启动国产浸没式DUV光刻机量产的上海国资企业被确认为上海爱盛纳，其整合了上海微电子装备等团队并由上海电气控股，确认今年向中芯国际等交付5台设备。这一进展从传闻走向证实，从根本上动摇了国内晶圆厂扩产受限于海外设备供应的底层逻辑，投资视角已从担忧外部制裁转向全面挖掘设备及材料供应链加速国产化替代的巨大空间。

昨夜（7月28日），寒武纪正式披露股权激励计划，以覆盖超85%核心员工的力度，设定了2026-2028年累计千亿营收及针对高管的百亿级利润考核目标。此举将此前市场对国产算力需求的定性判断，首次转化为公司未来三年极具雄心的量化增长蓝图，强力印证了其在手订单与供应链产能已足以支撑业绩爆发的判断，为高估值提供了坚实的业绩锚。

截至7月29日，中国锂电产业链8月电池排产环比增幅已上修至10%，显著超出月初7.4%的预期，正式步入旺季；然而，上游正极、隔膜等材料环节排产增速普遍低于5%，增速倒挂的边际变化清晰显现。这一电池与材料间的生产增速缺口，确认了产业链中上游的结构性供给瓶颈，投资逻辑正从需求复苏转向对供给紧张、具备高价格弹性环节的博弈，其中VC、隔膜等环节已开始涨价。

针对市场传闻，中际旭创在7月28日电话会中澄清，明年1.6T光模块价格远高于传闻，不存在恶性竞争。公司表示已获部分客户2027-2028年订单及指引，需求清晰，行业基本面与近期股价表现出现背离。

7月28日韩国股市的熔断，是围绕半导体板块的一次猛烈抛售，其核心是市场对全球存储芯片竞争格局和AI需求可持续性的双重担忧集中爆发。尽管由高杠杆交易结构恶化放大了跌幅，但估值体系的重构已经开始，市场焦点已从交易层面的去杠杆转向基本面验证，即将在7月30日后披露的美国科技巨头财报，将是判断AI资本开支能否转化为真实营收的关键试金石。

7月28日，优然牧业发布的上半年7.39-9.03亿元盈利预告大幅超出预期，其核心边际变化在于，业绩反转的主要驱动力并非市场此前聚焦的温和复苏的原奶价格，而是受益于肉牛周期上行带来的淘汰牛价格大涨，这大幅减少了生物资产的公允价值亏损。这一结果验证了“肉奶共振”的逻辑，即强劲的肉牛周期为公司提供了坚实的盈利安全垫与资产负债表修复动能，使得业绩拐点的确定性和弹性远超单一奶周期视角，周期反转的逻辑得到强化确认。

7月28日晚间，金山办公披露上半年业绩预告，在剔除大额投资收益后，其经调整净利润中枢同比增长约28%，核心经营业绩的稳健增长验证了前期研发投入正持续转化为商业化成果。这一业绩表现明确了公司的增长逻辑，即AI战略正从产品迭代成功迈向商业化兑现，特别是面向组织级市场的WPS Comate被视为推动公司从个人办公工具向“企业大脑”跃迁的关键，为提升企业客户价值和订单规模打开了新的空间。

海博思创于7月28日晚间披露的半年报预告，其边际变化在于确认了二季度利润增速（同比+106%）远超营收增速，核心驱动力是高毛利的海外业务和国内独立储能运维服务占比显著提升。这一业绩结构性优化验证了公司具备穿越周期的盈利alpha，单位净利提升至约0.05元/Wh，标志着其从单一设备商向全生命周期综合能源服务商的商业模式升级已在利润表上兑现，在手海外订单饱满的背景下，其估值逻辑得到重塑。

7月28日，BE公司发布Q2财报，营收与盈利远超预期并上调全年指引，在AI数据中心电力交付时间成为核心瓶颈的背景下，公司首次在财报中明确其已成为“AI现场供电的标准方案”。这标志着SOFC作为AIDC供电方案的商业化逻辑已从预期走向业绩兑现，其核心价值从过去的成本节约彻底转向解决电力“可获得性”的刚性需求，确定性与成长性被同时验证。

7月28日，在周末行业会议后，活性染料核心中间体H酸报价飙升至10万元/吨的历史高位，这一边际变化源于环保安全压力及多起事故导致的结构性供给缺口。此轮由上游中间体发起的涨价，复刻了分散染料的成功提价路径，预示着拥有H酸一体化产能的龙头企业，将在“金九银十”旺季来临前，通过成本优势和价格传导，实现利润弹性与市场份额的双重提升。

在7月28日，市场已充分消化我国首次实现跨地域千人同步脑电信号采集的技术突破，并将其视为确认脑机接口行业进入政策、资本与技术共振加速期的关键催化剂。这一进展的投资核心在于，它有效解决了神经大模型训练所需的大规模、高质量数据的瓶颈，为脑机接口技术从实验室走向产业化应用铺平了道路，从而触发了对整个产业链，尤其是具备数据采集和处理能力硬件公司的价值重估。

在过去24小时内，市场确认了日本太阳诱电将从9月1日起实施追加一轮MLCC涨价，其涨价函更明确表示即便调价也无法保证交期，这标志着行业已从订单逻辑转向供需失衡驱动的价格与业绩兑现逻辑。这一信号表明，由AI服务器需求引发的高端MLCC结构性短缺已进入白热化，龙头厂商的定价权和盈利弹性将持续超预期释放。

北京时间7月28日晚间，LVMH公布的二季度业绩显示，腕表珠宝业务以11%的有机增长显著超出市场预期，与仅增长1%的核心时装皮具部门形成鲜明对比。这一分化表明，在整体需求疲软的背景下，消费者愈发青睐具备保值属性的硬奢品类，其“资产化”趋势正成为奢侈品行业穿越周期的关键韧性与结构性增长点。

随着SHEIN于近日通过港交所聆讯并披露招股书，其2025年及26Q1收入增速已放缓至个位数，同时履约费用率因关税政策攀升至47.7%，显示公司正经历外部压力下的战略转型期。投资逻辑已从单一的自营高增长叙事转向平台化转型，核心在于高毛利的3P服务收入能否对冲1P业务放缓和履约成本压力，而其在非美地区收入占比已升至45.4%，证明了其全球化布局的对冲能力。

继7月27日公告机器人液冷散热模组首批百套交付后，公司在7月28日晚间会议上进一步披露下半年近千套出货预期及9月专用产线投产计划，标志着该业务从0到1的突破已完成。这一进展验证了随着机器人从演示走向高负载应用，液冷散热正从“可选项”变为“必选项”，而公司凭借系统架构、核心自研部件及先发数据积累构筑的综合壁垒，有望在单套价值过万的新市场中占据主导地位。

在过去24小时内，比亚迪官方已正式确认其人形机器人将于八月在“迪空间”亮相发布，将事件从市场预热阶段推进至官方落地层面，并明确了率先应用于商业服务场景的初步规划。此举被视为一种高度务实的商业化路径，即利用自身庞大的汽车销售与服务网络作为首个应用场景和数据闭环，快速验证其AI与硬件整合能力，从而为公司在汽车主业之外开辟全新的估值叙事。

继7月27日阿斯利康/康诺亚公布其CLDN18.2 ADC三期临床达到OS主要终点后，关键的边际变化在于阿斯利康在次日（7月28日）给出了30-50亿美元的销售峰值指引。这一超预期的指引，使得投资逻辑的重心从对PFS未达统计学意义的担忧，彻底转向对该品种商业价值的重估，因为OS作为晚期胃癌治疗的金标准终点已获验证，而远超预期的销售峰值为康诺亚的估值弹性提供了明确的量化锚点。

截至7月28日，此前市场关注的电池消费税问题出现关键边际变化，头部电池厂商已正式向下游客户发出调价函，明确自9月1日起在原不含税价基础上加征2%消费税。这一举动直接验证了在当前电芯供应偏紧的格局下，龙头电池厂具备强大的议价能力和成本传导能力，此前市场对于消费税侵蚀电池环节利润的担忧被证伪，行业盈利韧性预期得到修复。

航天电子于7月28日晚间敲定资产置换方案，拟以旗下盈利能力较弱的航天兴华公司（2025年净利1600万）置换入盈利能力强劲的西安太乙公司58%股权（2025年净利8900万）。此举被视为一次“以小博大”的优质资产置换，通过剥离传统业务并切入高景气的电子元器件可靠性服务领域，将显著增厚公司盈利能力并完善其集成电路产业链布局。

截至7月28日晚间，箱板瓦楞纸市场出现短暂价格震荡，主要因部分区域废纸价格松动引发中小纸厂让利出货，但这被视为旺季前的正常蓄力而非趋势反转。投资逻辑的核心在于，当前纸厂库存仍处低位，8月旺季备货启动将成为明确的催化剂，叠加供给收缩与成本支撑，纸价重回上升通道的确定性高，短期波动提供了布局窗口。