晨会版 · 2026年9月16日

工信部与国家发改委9月15日联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》，明确到2030年规模以上企业营业收入突破30万亿元、研发投入强度升至3.5%，部署17项重点任务，核心是推动集成电路全链条攻关：发展高性能处理器与高密度存储器，做精做细成熟制程、提高先进制程能力，推动先进封装测试技术开发和应用，推动氧化镓、金刚石等超宽禁带半导体产业化，并加快发展EDA工具与IP核、推进三维集成。规划专栏把高频高速覆铜板材料、低轮廓铜箔、高性能电子纱/布、芯片粘接薄膜（DAF）、导热界面材料等封装与装联材料逐项列入攻关清单。主线是抢抓人工智能机遇，业内指出先进计算越来越依赖HBM、Chiplet、先进封装、高速互连、服务器供电与液冷的系统级能力。前一日科创50在全市场超4300家下跌的背景下收涨1.55%，半导体板块成交额居前，属于资金对政策落地的直接验证。

9月15日，2026 AIDC产业发展大会暨3D数据中心现场会在安徽芜湖举行，华为正式发布全球首个3D数据中心。华为在会上表示，十万亿参数大模型与高速增长的Token需求对AI基础设施提出更高要求，十万卡以上的昇腾超节点集群将成为基础配置，3D数据中心通过分层解耦、立体堆叠支撑昇腾超节点集群的超级算力工厂。这一表态把国产算力的竞争焦点从单卡性能转向系统级工程能力：超节点内部的高速互连、整柜供电、立体散热与精密结构件成为确定性增量，配套的连接器、液冷板与结构件供应商，其单机价值量随集群规模线性放大。同期《电子信息制造业发展“十五五”规划》亦明确支持数十万卡级人工智能集群架构设计，政策与产品发布在同一天形成呼应。

宁畅推出全球首个MW级单相冷板全液冷超节点方案，散热边界从单颗芯片扩展到计算节点、交换节点和整柜，单柜总散热能力达到1MW，为下一代高功耗AI芯片及高密度算力集群提供系统级散热支撑。这一指标意味着液冷从可选升级变为高密度机柜的强制前提：单柜功率跨越至兆瓦级后，冷板、CDU冷量分配单元、快接头、泵阀、工质与整柜级温控均需同步重构，产业链价值量从芯片级散热向系统级温控迁移。结合华为3D数据中心以立体堆叠提升单柜密度的路径，散热架构升级的方向获得双重印证。高密度算力集群的部署节奏，正在决定液冷产业链的订单能见度。

电子布、覆铜板（CCL）近期轮番提价，PCB产业链进入以供给硬约束为特征的新一轮周期。上游看，山西焦煤供应紧张推升焦煤价格、部分焦化厂因亏损减产，煤焦油货源紧缺进一步向中游材料传导；中游看，高频高速覆铜板对低轮廓铜箔、高性能电子纱与电子布的需求随AI服务器层数升级而放大，而电子布产能扩张周期长、短期弹性有限。技术迭代上，市场普遍认为M9到M10相对确定的变化是树脂体系升级，其中BCB碳氢树脂环节被视作最大变化点。政策端亦有加持：《电子信息制造业发展“十五五”规划》专栏明确把高频高速覆铜板材料、低轮廓铜箔、高性能电子纱与电子布、导热界面材料列入攻关清单，价格与政策信号同向。

美光宣布成功完成全球首款512GB DDR5 RDIMM内存模组的演示验证，并已在多个服务器平台上完成测试，预计2027年下半年量产。单模组容量跃升是AI服务器单机内存容量扩张的直接映射：大模型推理的键值缓存与多任务并行推高单机内存需求，服务器内存从容量跟随转为容量拉动。产品验证之外，资本端同样给出信号——美银把2030年美国半导体市场规模预测上调至接近3.2万亿美元，明确指出AI与存储驱动下一阶段增长；前一夜美光成交额居美股个股首位，存储方向在海外资金端已获验证。国内存储链的确定性来自模组、接口与封测三个环节的同步扩容。

前一夜美股半导体与光通信方向在指数走弱中明显走强：光刻机巨头传出重磅消息，费城半导体指数收涨0.4%，思佳讯上行超13%、安森美与AMD上行超2%，高通亦录得涨幅。结合《电子信息制造业发展“十五五”规划》明确持续提升关键装备、材料和零部件供给能力、加快发展EDA和IP核、推进三维集成等突破，国产设备链的政策定位与海外技术变动形成共振。产业逻辑上，先进封装与三维集成把设备需求从前道制程扩展至键合、减薄、量测、清洗、涂胶显影等多个新增环节，国产设备商的增量来自环节扩张而非单纯制程追赶，弹性好于市场此前预期，设备精密零部件的配套需求同步放大。

沙特东西向输油管道遇袭后停运，市场传出该管道将在数周内大部分停运、沙特转而寻求增加通过霍尔木兹海峡的石油供应；同时美国与胡塞武装进行直接对话，伊朗外长将于9月16日访华，地缘变量密集。供给端冲击下国际油价跳空高开并连续走强，美油主力合约收涨4.03%报105.48美元/桶，布伦特涨2.67%报108.5美元/桶，WTI盘中站上105美元。传导链条清晰：上游油气开采企业的实现价格与现金流改善最直接，油服与工程订单随后跟进，炼化企业则面临成本与价差的再平衡。机构指出随着中东地缘风险持续升级，原油风险溢价仍在提升。

国内炭黑市场报价刷新历年新高：截至昨日山东主流N330炭黑报价11500至12000元/吨，相比9月初累计上行3650元/吨，单周幅度达45%，单价与单周幅度双双创下行业历史新高。本轮涨价的源头在上游煤系原料集体涨价——受山西焦煤供应紧张影响焦煤价格持续走高，不少焦化厂因亏损减产，直接让煤焦油货源变得十分紧缺并快速向下游传导。与近期电子布、覆铜板的提价逻辑一致，本轮周期品价格变化普遍由上游供给收缩而非需求脉冲驱动，持续性取决于原料端约束的解除节奏，具备一体化配套能力的中游企业价差弹性更大。

全球范围内对钨资源的采购竞争显著升温，战略小金属的定价权正在重构。作为硬质合金与高端刀具的核心原料，钨在航空、军工、半导体加工与新能源装备中的不可替代性提升，海外买家加速囤货。从产业看，钨的稀缺性来自中国在全球储量与冶炼产能中的主导地位，以及钨矿开采配额制带来的供给刚性。与贵金属不同，小金属的价格弹性更多来自下游高端制造需求叠加供给刚性的组合，在制造业景气与高端装备扩产周期中体现为量价同步，资源属性与加工环节的价格传导能力是筛选标的的关键。

美国10年期国债收益率在15日凌晨升至5.045%，为2007年7月以来的最高水平，30年期收益率一度升至5.402%。能源价格上行进一步加剧通胀担忧，利率互换市场对本轮议息会议的加息预期升温，现货黄金失守4300美元关口，收报4292.85美元/盎司，创一个多月新低；白银同步回落。但资金面的方向并未改变：8月以来境内黄金相关ETF持续获得资金流入，截至9月14日累计规模超过百亿元，8月全球实物黄金ETF亦有约180亿美元流入。多家机构认为央行购金、储备多元化与避险需求仍为黄金提供中长期支撑，贵金属板块的短期回调把定价锚重新从利率切回央行与配置需求。

中国钢铁工业协会发布钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书，提出严格落实产量调控、坚持自律控产降库存，并充分发挥行业价格监督员队伍的作用。这是本轮反内卷从新兴产业向传统工业领域扩散的又一信号：当需求端缺乏明显脉冲时，供给端自律成为改善行业价差的主要抓手。同期工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，要求加力挖掘内需潜力、抓紧推进“十五五”规划重大项目落地实施。钢铁作为基建与制造业的基础材料，其价差修复更依赖供给纪律的执行力度，具备成本优势与产品结构优势的企业，在纪律执行期的盈利弹性更明显。

自9月15日起，第四批全国中成药联盟集采及第二批接续中选结果在湖北等多省统一执行，采购周期至2028年底。本批共28个采购组、89个品种中选，平均降幅超50%，部分OTC品种最高接近70%；健胃消食片、感冒清热颗粒等OTC品种与进口中成药首次成规模纳入，全国4万余家医药机构报量，涉及市场规模超450亿元。核心变化是院内外价格体系加速并轨：对药企意味着院内准入与零售双线定价重构，对连锁药店则带来客流与毛利的重新平衡。中成药板块的定价逻辑从提价预期切换为以量换价叠加品牌壁垒，独家品种与强品牌OTC的相对抗压能力更值得跟踪，零售渠道的品类结构调整也会带来结构机会。

国家医保局9月15日印发通知，试行高水平新技术新产品医疗服务价格项目预立项制度，创新点在于把价格立项的介入节点由获批应用后前移至临床研究阶段：新技术获准进入临床研究、新产品进入药监创新医疗器械特别审查程序起，即可由三级医院牵头向省级医保部门申请预立项，实现获批应用与价格立项的无缝衔接。重点支持突破型新技术、解决重大需求的新设备与填补空白的新耗材，采用一省立项、全国跟进的模式，并对耗材价格设约束。对创新医疗器械企业而言，这意味着商业化时间表的可预期性提升，从先获批再等价格转为并行推进，研发到收入确认的周期被实质压缩。

9月12日至15日在首尔举行的2026世界肺癌大会（WCLC）上，中国创新药表现创纪录：入选口头报告19项、小型口头报告45项，其中2项中国研究进入规格最高的全体大会主席专场。标志性数据来自B7-H3靶向ADC的III期ARTEMIS-008期中分析：针对含铂治疗失败的复发性小细胞肺癌，中位总生存期达18.5个月、对比对照组10.3个月，死亡风险降低54%，为该靶点全球首个随机对照III期阳性研究，其上市申请已获受理并纳入优先审评。同期另一款PD-1/VEGF双抗一线治疗非小细胞肺癌的II期数据显示，鳞癌10mg/kg组客观缓解率达90%。中国原研正从参与者走向定义者，国产创新药的价值兑现持续获得临床数据验证。

产业数据显示，CXO板块2026年二季度单季收入同比增速为16.1%，较一季度的15.6%继续抬升；不少企业订单增长较快，部分企业上调了全年资本开支指引。资本开支上调的含义比单季收入更值得关注——企业愿意提前投入产能，说明对后续几年的需求有把握，这类信号往往领先于收入确认。结构上，ADC、双抗、多肽、小核酸等新分子方向持续带来新的研发与生产需求，外包环节从临床前与临床延伸至商业化生产，单客户价值量提升。叠加2026年上半年中国创新药License-out交易额突破1200亿美元、同比增长36%，研发端投入与生产端订单相互印证，CXO的景气度具备可持续性。

商务部、国家发改委、工信部、民政部等八部门联合发布《促进智能家居消费行动方案》，推出七大核心举措激活智能家居万亿市场，涵盖扩大优质智能家居供给、完善标准体系、支持消费、发展适老化智能家居、畅通废旧回收服务链条、优化社区便民服务、加大财政金融支持力度。方案的特殊之处在于把适老化与废旧回收同时纳入：前者对应老龄化带来的增量场景，后者解决以旧换新的后端堵点，两者共同把智能家居从单品更新推向系统改造加服务的复合需求。对具备全屋方案能力与渠道下沉能力的整机企业更为有利，标准体系的完善也有助于抬高行业门槛、改善低端价格竞争。

五个部门集体发声解决中小企业回款难问题：央行表示将强化应付账款信息披露、持续支持企业通过贷款和发行债券置换应付账款；证监会表示将重点加强应付账款规模较大公司的披露要求、引导上市公司压缩账期。同时，有关部门正加紧出台科技企业产业案例汇编以规范商业银行科技贷款指标统计，总基调是收紧认定口径。两条政策指向同一件事——企业间的资金占用与统计口径的规范性被同步强化。对银行而言，应付款项置换与供应链金融的产品空间打开；对应付账款规模较大的上市公司，账期压缩意味着营运资金占用下降，但也对现金流管理提出更高要求。前一日证券板块净资产收益率回升至十年新高的讨论增多，金融板块的估值修复逻辑在政策端获得新的支撑点。

政策密集发布叠加中秋、国庆双节出游预订热度攀升，出行链的景气度出现边际改善，相关统计显示10只标的全年业绩有望高增。政策端，三部门发布关于优化自然资源配置推动旅游业规范有序发展的指导意见；同时市场监管总局会同文旅部召开在线酒店预订平台服务行业行政指导会，要求平台对照自查、防范独家合作与全网最低价等内卷问题和竞争风险——监管在规范竞争秩序的同时，实际改善了线下酒店与景区的定价环境。出行链的弹性顺序清晰：酒店与景区对客流和房价最敏感，免税受益于客单价，在线平台更依赖总交易额。

AI终端侧的竞争显著升温：豆包手机于9月16日正式发售，围绕整机、轻量化交互与端侧模型的产业链配套受到关注；同日八部门智能家居消费行动方案也把新一代智能终端应用普及率显著提升列为政策目标。产业逻辑上，AI终端把价值量从硬件堆料推向端侧算力叠加传感器、连接与语音交互的组合，单机对SoC、声学器件、精密结构与光学模组的需求同步提升。相较于传统手机换机周期，AI终端的核心变量是交互方式的改变——语音与视觉成为主要入口，声学、光学与端侧中间件环节的价值量提升更为确定，整机代工与精密制造是确定性的第一受益方。

欧洲风电政策端传出重磅催化，风电设备板块随即获得资金

固态电池成为高端制造板块的核心线索之一：比亚迪明确固态电池2027年装车的时间表，围绕该路线的资金关注度显著抬升，相关方向累计获得超530亿元资金涌入。同期《电子信息制造业发展“十五五”规划》在能源电子部分提出提升新型电池全产业链创新能力、巩固锂电池竞争优势，持续推进固态电池、钠电池、液流电池、燃料电池等产业化，并支持新型电池在智能终端、新能源汽车、船舶、航空、智能机器人等场景应用——政策把固态电池从技术储备提升为产业化推进的表述，与整车厂的装车时间表形成呼应。固态电池的产业化路径决定了先受益的是材料配方与设备工艺环节，而非单纯电芯产能。

商业航天在两天内迎来密集进展：9月15日，朱雀二号改进型遥七运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将千帆极轨19组共10颗卫星顺利送入预定轨道；此前引力一号遥三运载火箭以一箭九星方式发射成功。连续成功发射意味着国内商业运载火箭从单次验证走向批量组网，卫星互联网的建设节奏由发射能力而非规划决定。政策端同步升温：国家发改委近期召开的民营企业座谈会邀请了商业航天企业参加，围绕拓展投资空间听取意见。产业链上，火箭结构件、发动机材料、卫星载荷与地面测控是确定性受益环节，随发射频次提升，单台火箭的配套价值量呈累积放大。

光伏行业的反内卷推进到规则层面：成本核算标准落地，为价格行为划出成本底线，龙头企业同步主动收缩出货。这是本轮反内卷从口号走向可执行标准的关键一步——成本核算标准相当于为行业自律提供了量化依据，使低价竞争可被识别和约束；而龙头主动收缩出货则直接改善了阶段性供需。叠加《电子信息制造业发展“十五五”规划》要求推进高效晶体硅光伏电池技术迭代升级、开发钙钛矿叠层电池等新一代高效光伏电池技术及配套设备材料，行业方向被明确为技术升级叠加供给纪律双轨。对产业链而言，硅料与玻璃等重资产环节对价格纪律最敏感，设备环节则受益于技术迭代带来的产线更新需求。

人形机器人的产业节奏从送样切换到量产爬坡：特斯拉已下达Optimus量产指令，要求9月拉升至周产1000台、年底目标周产2000至2500台，单台成本从最初25万美元降至5万美元；中国供应商在Optimus新一代供应链中的占比已超过60%，集中在执行器总成、精密传动、电机与传感环节。国内整机端同步加速，宇树、智元、优必选订单排产至明年，2026年国内整机产量有望冲击10万台量级。价值量上，灵巧手被机构视为占比有望超30%的环节：维宏股份灵巧手关节电机与模组出货量突破5万台，雷赛智能2026年1至8月灵巧手销量超4000只、同比翻倍。灵巧手兼具高技术壁垒与耗材属性，使用寿命约2至3年、需持续采购替换件，是产业链中现金流最先兑现的环节。