晨会版 · 2026年9月24日

据台湾工商时报报道，业界调查显示12英寸外延片新长约价格预估上调15%–25%，抛光硅片幅度或达40%以上，部分二线客户超过50%，2028年仍有续涨空间。本轮提价集中于明年新签长约，存量老约价格仍被锁定，价格红利向业绩的传导存在时间差，这也是市场容易误读之处。瑞银最新全球硅片报告预计，12英寸晶圆利用率将从2026年的84%升至2028年的99%，若厂商不扩产2029年或出现明显短缺，同时将2026年12英寸需求增速预测由9%上调至11%，并判断2027–2028年硅片价格或每年上行20%以上；其调研反馈显示，硅片厂商需看到40%–50%以上的涨价才愿启动新产能。需求端由AI服务器、HPC与电源管理、功率器件共同抬升12英寸消耗，供给端海外大厂成熟制程扩产克制、行业库存回落至低位。国内产能同步扩张：沪硅产业拟与国盛集团对上海新昇合计增资114.48亿元用于300mm硅片产能升级，西安奕材7月披露12英寸电子级硅片单月产销突破100万片，TCL中环拟总投资119.6亿元建设深圳12英寸大硅片项目、规划抛光与外延及测试合计70万片/月。

据供应链人士消息，台积电已确定自2027年1月起按制程与产品调整晶圆出片价（Wafer Out），幅度约3%–6%，其中2纳米、3纳米等先进制程调幅居前，成熟及特殊制程则依产品、稼动率与客户情况分别议价。供应链同时透露，台积电8英寸厂产能利用率超过100%、45纳米以下制程满载，CoWoS等先进封装产能持续吃紧，订单能见度已延伸至2030年；本轮AI需求已从GPU、专用芯片与HBM扩散至数据中心所需的电源管理芯片（PMIC）、微控制器（MCU）、功率器件与模拟芯片，一台AI服务器涉及的芯片种类明显增多。同业联电、力积电已宣布涨价策略，封装测试厂与IC设计客户的报价同样面临跟涨抉择。成本侧亦有推力，公司此前在法说会提示2纳米量产爬坡将使2026年下半年毛利率承压约3–4个百分点、海外厂扩产再带来2–3个百分点压力，调价成为缓解新产能成本压力的手段。

9月22日京东方全球创新伙伴大会上，董事长陈炎顺宣布未来五年研发投入超800亿元、采购支出超8000亿元，并明确未来一年内敲定玻璃基钙钛矿器件与玻璃基封装载板两条量产线的投资计划。公司披露玻璃基封装载板试验线已全线拉通，产出尺寸超过100×100毫米的24层基板并通过厂内信赖性测试，正与真实CPU、GPU芯片封装后放入服务器运行，开展电性能验证，目标在明年一季度或上半年达成量产投资条件。海外同步加码：韩媒报道英伟达已要求韩国、日本和中国台湾地区的基板制造商在两年内完成玻璃基板开发、时间点可能在2028年之前；英特尔评估携手面板厂友达推动以Micro LED与玻璃基板为核心的先进封装合作，并公布此前提交的玻璃基板埋入Micro LED相关专利；台积电6月向供应链发布CoWoS玻璃基板开发计划，携手ABF载板厂与面板厂共同验证导入可行性；三星电机与住友化学合资公司锁定2027年下半年量产。产业已进入从0到1阶段，玻璃通孔（TGV）打孔与孔内金属化是核心工艺难点，对应激光加工、湿法刻蚀、种子层沉积与铜电镀设备以及抛光材料环节有望率先受益。

9月22日江西省宏瑞兴科技发布调价通知，覆铜板出厂价上调10%、半固化片（PP）上调15%；此前建滔积层板自8月28日起对所有产品调涨10%–20%（年内第7次提价，部分产品累计涨幅超过100%），松下自9月1日起新订单部分高端覆铜板最高上调30%，南亚塑胶自9月1日起上调20%–25%；电子布端，中国巨石9月将厚布价格提高15%、薄布提高20%。涨价根源在供给刚性——电子布核心织机全球交付周期超过一年，BT载板材料交期已拉长至16–20周，高频高速覆铜板产出占比由上半年的20%提升至9月的25%、年底目标30%。产业链利润结构正在切换：上半年受长单锁定影响，覆铜板厂商利润增速远高于PCB板厂；当前部分板厂已连续调整报价、新订单更多参照交付期材料成本定价，三季度有望成为产品价格、产能利用率与订单结构共同改善的起涨点。扩产亦在同步推进，海外龙头计划投入约9700亿韩元扩大AI用覆铜板产能，国内头部企业相继启动高性能覆铜板新厂建设，部分项目预计2026年下半年投产。

9月23日中国国际信息通信展览会上，工业和信息化部副部长余晓晖表示，十五五时期我国将把握新一代通信网络建设的战略机遇，适度超前、系统推进新一代通信网建设，具体方向包括推进宽带网络向双万兆演进、推进低轨卫星互联网系统建设、统筹优化国际海陆网络布局、推动算力设施扩容提质、强化算网协同和算力互联，更好支撑一体化算力网建设。这一表述把通信网络从传统管道升级为算力与空天一体化的基础设施底座，对应三条产业线索：一是光网络与光纤光缆的带宽升级需求，二是低轨卫星互联网的星地一体组网，三是算网协同下的数据中心互联与高速光模块升级。同日全国工业和信息化绿色低碳发展座谈会强调加快推进工业领域碳达峰行动、落实《工业绿色低碳发展十五五规划》，绿色数据中心与高效供电冷却亦进入政策视野；2026词元出海创新发展大会于9月24日开幕，指向算力与模型服务的出海通道建设。

高盛交易台发布观点称AI智能体革命已至、美股或将迎来新一轮突破，指向Agent对算力结构与软件付费模式的重新定义。模型端竞争同步升温：OpenAI与Anthropic同日推出廉价模型，把推理成本快速下压；Meta的AI智能体Muse上线两周的下载与日活数据超过ChatGPT同期表现，隔夜Meta平台股价逆势上行。产业传导逻辑在于，Agent从问答走向执行后，对虚拟机、无头浏览器、高频接口调用与多智能体编排的需求上升，服务器CPU、内存与云资源的结构性消耗随之抬升。国内方面，云栖大会最后一天议程围绕模型、Agent与Agentic Cloud展开，2026词元出海创新发展大会于9月24日开幕，应用层与算力服务层的商业化窗口正在打开。

随着AI服务器单柜功率密度大幅提升，液冷从可选项变为必选项，产业链订单与产能同步扩张。9月23日液冷服务器方向交投活跃，散热材料与精密结构件环节的配套标的受到资金关注；云栖大会提出到2032年阿里云全球数据中心规模超过20GW、三年投入超3800亿元，算力集群的散热与供电成为配套刚性需求；此前宁畅发布MW级全液冷超节点方案、单柜功率达1MW，指向液冷渗透率加速。产业逻辑上，冷板式液冷对快接头、冷量分配单元（CDU）、管路与导热材料的需求同步放大，浸没式方案则带动氟化液与金属结构件，热管理从单点部件升级为系统级交付能力。

以做空美国次贷成名的Michael Burry在个人专栏披露进一步加码对美光科技、AI基础设施商Nebius、半导体ETF（SOXX）及Palantir的做空头寸，称本次仓位规模不小，并直言存储厂商股价已涨至离谱水平、一旦周期逆转将面临剧烈抛售。其核心逻辑落在供给侧：三星、SK海力士与美光此前将晶圆产能大规模转向高带宽内存（HBM），挤压了普通DDR5的供给空间，随着产线逐步切回传统DRAM，他押注的供需缺口将收窄。他同时引用宏碁董事长陈俊圣的观点，指DDR4等成熟制程已出现卖方多于买方、存储库存正在累积，并预计2027年中后期随大陆产能释放转入下行通道。Burry点名中国长鑫存储17纳米级DDR5良率已突破90%（与海外同业同类制程92%–93%的差距缩窄至2–3个百分点），本周其第五代存储芯片平台宣布进入量产——这既是国内存储自主可控的重要进展，也被空头视为全球价格预期的压制变量。隔夜美股存储与光通信同步回落，SK海力士、闪迪跌逾3%，美光、博通跌逾2%，纳指回落1.13%、终结四连涨，短期情绪面承压。关注（风险敞口视角）：兆易创新(NOR Flash与利基DRAM，需关注存储合约价与现货价格的边际变化)、江波龙(存储模组与企业级SSD，需关注模组价格传导时滞)、佰维存储(企业级存储模组与先进封测投入，需关注周期波动敞口)、德明利(自研企业级SSD主控，需关注主控与模组价格同步性)、澜起科技(内存接口芯片，随DDR5渗透率与服务器出货节奏波动)、深科技(存储封测与模组制造，需关注原厂产能切换节奏)、太极实业(存储封测与半导体工程，需关注封测价量变化)。

9月23日美国强劲的9月PMI数据叠加美联储官员鹰派表态，推动美债抛售从短端蔓延至长端：2年期美债收益率上行11.8个基点至4.885%，10年期上行13.7个基点至5.104%、为2007年7月以来最高水平，30年期上行8.9个基点至5.391%，5年期收益率自2007年以来首次升逾5%。利率期货显示交易员预计10月加息概率77%、12月加息概率95%，美元指数上行0.51%至101.06。强美元与高实际利率的组合压制贵金属，COMEX黄金期货跌1.23%报4322.7美元/盎司、白银跌2.4%报64.93美元/盎司，现货白银重挫3.9%至64.45美元/盎司，铂金下跌5%，钯金下跌3.7%。国内方面，上海黄金交易所发布通知，为防范假日期间国际市场金银价格波动造成市场风险，对相关合约交易保证金比例与涨跌停板进行调整。短期看，加息预期对金银构成压制；中期需跟踪实际利率见顶节奏与各国央行购金需求的持续性。关注（风险敞口视角）：山东黄金(国内黄金矿业龙头，需关注金价与实际利率的反向波动)、中金黄金(黄金采选冶炼一体化，业绩对金价敏感度较高)、赤峰黄金(黄金产量成长性突出，需关注价格回撤下的估值弹性)、山金国际(黄金矿产资源与冶炼，需关注金价高位波动)、湖南黄金(黄金与锑钨多金属，需关注贵金属与工业金属价格分化)、紫金矿业(铜金双主业，需关注铜价与金价方向背离)、盛达资源(白银与铅锌采选，白银工业与金融属性共振)、兴业银锡(银锡资源布局，需关注白银价格回撤敞口)。

9月23日联合国大会一般性辩论上，伊朗总统佩泽希齐扬表示伊朗不会在对美战争中投降、不接受以强权与制裁迫使其让步；伊朗最高国家安全委员会秘书称在伊方条件满足前霍尔木兹海峡不会重新开放，但伊方仍在评估美方结束敌对行动的提议，此前间接会谈曾讨论重开海峡与解除海上封锁等议题。地缘风险溢价重新升温，国际油价扭转此前连续五个交易日的跌势：WTI 11月合约收涨1.81%报92.16美元/桶，布伦特11月合约收涨3.86%报103.08美元/桶，创9月10日以来最大单日涨幅。与此同时，美国EIA数据显示上周原油库存意外增加300万桶至4.264亿桶，市场传闻白宫正制定为期90天的柴油出口禁令计划，美国超低硫柴油期货盘中大幅波动后收窄，能源部长称该禁令行不通。供需与地缘博弈之下，上游油气开采、油田服务工程与油运运价弹性重新占优，成品油与炼化价差则受成本端上行压制。

据证券市场周刊报道，磷肥行业景气度回升，多家磷化工上市公司业绩翻倍。驱动来自两侧：需求端秋播备肥与复合肥开工回升，叠加海外供给扰动下的出口窗口打开；成本端磷矿石价格维持高位，硫磺与合成氨价格波动向磷铵传导，具备矿肥一体化的企业价差反而走阔。供给格局上，磷矿石作为稀缺资源受环保与资源审批约束、新增产能有限，拥有磷矿资源且向磷酸铁锂等新材料延伸的企业在周期上行中弹性更大。

乌克兰农业政策与粮食部长9月22日表示，由于港口遭封锁，乌方已暂停通过黑海港口出口粮食，敖德萨地区相关出口已经停止。乌克兰是全球重要的小麦与玉米出口国，黑海通道受阻意味着全球谷物贸易流需要重新定价，进口国补库需求与运费上行将同步抬升农产品价格中枢。国内端，种业振兴与粮食安全主线延续，转基因玉米与大豆产业化稳步推进，具备核心种质资源与性状专利的种业公司在粮价上行周期中议价能力提升，农资需求亦与种植收益正相关。

9月23日国新办举行主题新闻发布会，民政部部长李常官介绍，十五五时期将加快推动制定养老服务法、推动修订老年人权益保障法，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系；具体举措包括着力防范化解老年阶段生活困难、疾病多发、失能失智三大风险，组织实施康复辅助器具产业扩能提质三年行动，推动建立银发产品和服务认证制度，推进居家和公共设施环境适老化改造与数字技术适老化。此前9月18日国务院常务会议已要求全面客观认识人口老龄化影响，深入实施积极应对人口老龄化国家战略。机构测算显示，预计到2030年我国60岁及以上老年人口将突破4亿、占总人口比例超过30%，银发经济整体规模将达到约30万亿元；长期护理保险已覆盖约3亿人、累计惠及超过330万失能群众、基金支出超过千亿元，有望带来慢病管理与康复领域的系统性机会。

工业和信息化部、国家发展改革委等十部门联合印发《医药工业发展十五五规划》，明确到2030年规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模增速年均达到20%以上，全球年销售额超10亿美元的品种数量达到5个以上；首创新药占全球比例达到25%以上，创新医疗器械上市数量累计达到200个以上，医药工业上市企业平均研发投入强度年均不低于10%，年营业收入超过100亿元的医药工业企业数量达到50家、千亿级医药产业园区达到20个。规划围绕化学药（新靶点新机制药物、新模态药物、新型递送系统）、生物制品（双或多特异性抗体、新一代偶联药物、细胞与基因治疗、新型疫苗）与医疗器械（植介入、体外诊断、智能医疗）四大方向部署重点任务，并前瞻布局基因治疗、合成生物学、AI药物研发与脑机接口。数据侧，今年以来国内已有59个创新药、51个创新医疗器械获批上市，其中13款为全新机制、全新靶点的首创新药；同时反内卷导向下集采规则持续优化，仿制药低价竞争逻辑被重塑。

国内首款AI辅助研发的创新药获批，从分子源头发现到完成临床试验仅耗时约三年半，标志AI制药从技术验证进入真实商业化落地周期。行业数据上，截至2025年底中国在研创新药总数达4751个、占全球约30%，在ADC、GLP-1、小核酸与放射性药物等前沿领域具备全球竞争力；财务层面，多家生物科技公司上半年实现扭亏为盈，传统大型药企的创新药收入占比持续提升，出海模式由单一授权升级为多元化合作。二级市场上，CRO方向9月23日交投活跃，反映市场对研发外包订单修复与产能利用率的定价；临床前安全性评价、基因治疗外包与分子发现平台是AI制药链条的前置受益环节。

9月23日央行两项公告齐发：一是9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元1年期MLF操作，当月MLF到期6000亿元，操作后实现净投放2000亿元，为连续第三个月净投放、规模较上月增加1000亿元；二是9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量上限由前三轮的6000亿元上调至10000亿元，覆盖中秋与国庆连续假期。机构解读认为，长端以MLF超额续做、短端以隔夜逆回购精细化管理，长短工具组合体现货币与财政政策协同——近期政府债券发行放量、净融资规模上升，8000亿元新型政策性金融工具落地亦需流动性支持。9月24日恰为924行情两周年，也是中秋假期前最后一个交易日，资金面供给宽松有助于缓释月末与长假叠加带来的短期压力，对银行负债成本与非银机构资金可得性构成正向支撑。

国新办将于9月24日上午10时举行新闻发布会，文旅部新闻发言人、副部长王建华介绍十五五时期推进文化和旅游高质量发展的有关情况并答记者问，这是继《文化和旅游发展十五五规划》等专项规划密集印发后最高规格的集中解读窗口，重点工程与2030年量化目标的落地路径有望系统披露。假日侧，全国铁路中秋国庆假期运输9月23日启动、为期16天，日均计划开行约1.3万列；多地文旅部门推出主题活动与消费券，节前累计投放超过3.1亿元。机构判断，2026年中秋国庆两节分设、合计10天将形成年内最长出行窗口，国内出游总量有望续创新高，结构上向长线（2000公里以上机票）与县域下沉倾斜，出境与入境客流延续增势，景区与酒店更应关注日均客流而非单日峰值。

国家统计局数据显示，2026年2月至8月上海二手房价格已连续7个月环比上涨，一线城市市场修复相对领先；中介端反馈议价空间明显收窄，挂牌价抬升而砍价幅度变小。政策端同步加码：湖北七部门联合印发楼市20条措施，明确初婚初育家庭可享受购房奖补、公积金贷款额度上浮不低于30%，购买现房与高品质住宅还可叠加享受政策红利；多地出台买房补贴新政，最高可申请20万元。机构观点认为当前房地产市场呈现弱复苏、强分化特征，一线城市修复领先，核心城市二手房成交与挂牌价企稳对地产链估值形成托底，但投资与新开工端的传导仍需观察。

中秋国庆双节临近，多地发放消费券累计超过3.1亿元，覆盖餐饮、零售、文旅等场景，叠加10天最长出行窗口，食品饮料与零售渠道进入节前备货期。结构上，礼赠与宴席场景支撑高端白酒与调味品的动销，休闲零食受益于出游携带与线上渠道放量，区域商超与便利店则受益于线下客流回升与消费券核销。机构预计双节消费总量有望创新高但日均增速温和，渠道端更看重库存健康度与动销质量，具备强品牌力与渠道掌控力的龙头更易在旺季抢占份额。

9月23日特斯拉CEO马斯克接受央视财经专访时给出人形机器人长期指引：10年内至少有10亿台、15年或许达100亿台、20年后可能达1000亿台，并描绘每人拥有专属机器人、可照料父母与看护孩童的应用图景。产业侧，特斯拉机器人团队9月16日抵达宁波、17日启动新一轮Optimus量产审厂，范围覆盖宁波、杭州、上海等长三角地区，涉及拓普集团、三花智控、均胜电子等企业，主要考核关节模组、执行器与精密结构件的质量合规、量产一致性与单台成本；产业链人士称相关供应商在审厂前已获得订单，本轮新订单约5000台，是继数百台试产订单之后首个千台级别量产订单。即将量产的是第三代Optimus，也是特斯拉首款为量产设计的机型，重点升级手部灵巧机构与关节执行器，单机长期目标成本2万–3万美元；据摩根士丹利对整机的拆解，灵巧手占整机物料成本约17.2%、平均成本约9500美元、单手自由度达到22个，单台需搭载12–16台谐波减速器，用量较前代显著增加。产能规划上，弗里蒙特工厂已改建专用Optimus产线、规划年产100万台，得州超级工厂第二条产线规划年产1000万台。

海外量子计算企业宣布开发并测试成功业界首个端到端实时量子纠错解码器，仅依靠单颗标准商用CPU即可在后台持续运行，完成对计算错误的实时检测、纠正与解码。公开论文显示，其双解码器架构在模拟最高408个逻辑量子比特、88个内存块与辅助态的基准电路上，执行超过3150万次量子操作，标准运行噪声下解码带来的额外耗时低至0.02%，意味着纠错几乎不拖慢量子计算本身。公司研究负责人称这验证了其专有架构的核心支柱，确认经典硬件开销无需随逻辑比特数量与运算深度指数增长，并为从256个物理量子比特向可控制数千量子比特的工业级平台推进奠定基础。同期该公司宣布其新一代系统将成为英伟达加速量子研究中心的首套现场量子处理器，计划2027年安装并通过互联协议与GPU集群协同。A股量子计算与高端测量仪器方向9月23日交投活跃，市场对量子测控与科研仪器配套的关注度提升。

工信部在信息通信展上明确十五五将推进低轨卫星互联网系统建设、统筹优化国际海陆网络布局，卫星互联网作为空天信息基础设施进入加速建设期。低空侧，敦煌市政府9月22日与整机企业签约打造全国首个低空交旅融合枢纽示范项目，eVTOL产品完成首次公开飞行演示，项目分三阶段推进文旅IP打造、试点运营与景区低空接驳组网；敦煌300米以下试飞空域达2.6万平方公里、覆盖市域97%，年接待游客约2400万人次。行业数据上，去年国内低空旅游市场规模近400亿元，预计2030年突破2000亿元。政策与场景双向落地，卫星制造、地面终端、通导遥一体化以及eVTOL整机与运营环节的订单可见度提升。

9月23日复合集流体（PET铜箔）方向交投活跃，板块内中一科技等标的受到资金关注，反映市场对锂电新型集流体产业化进度的定价。产业逻辑上，复合集流体以高分子基膜替代部分金属箔，在提升安全性与能量密度、降低金属用量方面具备优势，复合铝箔已在部分高安全场景导入；随着工艺良率提升与设备国产化，量产成本曲线持续下移。同期固态电池产业化节奏明确，2027年装车目标推动高镍正极、硅碳负极、氧化物与硫化物电解质以及干法电极设备的需求前置，多家电池与材料厂商加快中试线建设。

国金证券研报指出，AI算力建设驱动高端PCB扩产，同时高多层化、高阶HDI化、材料低损耗化与线路精细化四大趋势推动设备升级，PCB设备行业进入景气上行与结构升级并行的阶段。三条核心受益环节：一是超快激光钻孔，材料升级（高频低损耗板材、陶瓷与玻璃基）打开需求、产业化迈入从0到1阶段；二是层压机，高多层、材料升级与mSAP工艺三重共振，扩产需求加速释放；三是曝光设备，线路精细化推动直写成像升级，进入产业爆发前夜。需求侧验证来自板厂扩产：多家头部PCB厂商累计投入数百亿元建设高端产能，个别单体项目规划投资额达110亿元，另有厂商将2026年投资上限上调至200亿元，上游覆铜板企业亦同步推进高端产能建设，设备订单与客户验证节奏构成景气先行指标。